中信建投要刺激还是要改革覆盖

中信建投：要刺激还是要改革 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要信贷较多，长贷改善8月信贷超预期，中长期信贷有所改善，稳增长的作用之下，2012年8万亿信贷无忧。

信贷放水若只是开始，增加了四季度经济短期企稳的可能性。

货币减速，热钱流出M2与贷款增速的负值差额8月再次扩大，外汇占款的趋势性收窄而非银行理财是主因。

目前的资金流出主要是热钱的流出。但管制之下的热钱进出可能还不足以对人民币汇率构成重大风险。预计至少一年之内仍将维持人民币不贬值和房地产价格维持基本稳的策略，这是经济结构调整的底线和前提。

利率抬头，降准应有票据直贴利率回升并企稳，或是非合意需求的干扰而非合意需求的推动，也使得经济增速的下行失去了推动变革和转型的应有之义。公开市场操作不应受到不必要因素的影响，年内应有一次降准。

关心经济，远离政策换届之前，经济政策以“放”为主，发改委审批的地方项目和房地产调控明紧暗松，前者增加供给，后者提振需求，短期影响因素在于配套融资是否给力，中期制约在于结构恶化。

就中国经济本身，仍处于周期下行和中枢下移的叠加阶段。私人部门的消费和投资都缺乏动力；经济的缓中趋稳依然需要来自政府和国有部门的动力。

另外一众台湾歌手也为大家送上祝福 维稳目标之下，各种标准化的政策都有变形使用和解读的倾向。经济下行，将倒逼刺激，还是倒逼改革？近期各种政策，我们认为还不能表明未来主导政策取向的确立。