行业长江证券改变市场的核心矛盾是什么

长江证券：改变市场的核心矛盾是什么 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点关注核心矛盾是否会发生变化从PE角度看，当前估值水平确实已处低位，在货币政策稳健中性的背景下，无风险利率已经开始下行。但从历史规律来看，估值的底部并不意味着市场见底，需要配合观察盈利增速的预期变化。

市场走势取决于阶段性核心矛盾的变化。我们认为，目前市场的核心矛盾是“基本面预期下修+金融风险持续缓释”。在当前市场核心矛盾未发生明显变化之前，估值底部的意义会被掩盖。正如2012上半年指数估值已处历史挑拨我和万飞的关系。”底部，但市场仍在“经济增速放缓背景下企业盈利能力下降”的核让你重温三国情心矛盾下震荡走低，此后下半年由于信用扩张——政府基建托底、出口和房地产投资回暖，打破了市场原本“基本面预期下行”的核心矛盾，社融回升验证了此逻辑，估值和盈利的双重修复迎来了一波年底的强反弹。

我们认为，目前经济环境并不可能出现2012年下半年的“信用强反弹”，但改变目前市场核心矛盾仍然取决于“信用端”能出现边际上的恢复，以此来改变市场对“基本面预期下行叠加金融风险缓释”的预期。在核心矛盾发生本质变化之前，我们认为市场或许有短期反弹，但并非值得加仓参与，投资者需等待核心矛盾变化后的转机。

行业配置：关注中报行情站在市场目前“无主线”的环境下，我们认为可以从中报中寻找下半年景气度向上或优质景气度的行业。同时，推荐大金融板块优质龙头，估值回归合理，配置进入中长期较优区间。在核心矛盾未发生变化前，建议投资者重点关注非顺周期行业机会。等待核心矛盾发生变化后，重点重视大周期类板块配置机会。

主题配置：关注环保、改革开放等主题配置：关注环保、改革开放等。环保方面，第八次全国环保大会召开，集中力量打赢环保攻坚战，重点关注技术优势企业，工业企业污染治理、污水处理和农村污染治理有望迎来主题催化行情；改革开放方面，重点关注上海自由贸易港区以及一带一路等。