高考加油上海证券小滞胀周期的投资选择魏家

上海证券：小滞胀周期的降低胆固醇。利用乳酸菌来发酵的食品投资选择 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

趋势判断：短期反复不改筑底趋势5月份数据显示市场正面临“小滞胀”周期的烦恼——对通胀与经济下行的双重忧虑，大盘出现强劲反弹可能性甚微。政策已经进入观察期，但由于市场存在对未来逆周期政策力度弱化的预期，我们认为政策观察期的整体市场影响中性，既不压制大盘，也难推动强反弹。目前的反弹趋势无法演化为趋势性行情。节后中小板综指与沪深300指数均将受到成交密集区的短期压制。深市成交金额超越沪市，我们认为这是小盘成长主导结构行情的标志性事件。从IF1006合约平稳与收窄的基差表现看，节后期指、现指出现大幅波动的可能性不大。从近期表现出与沪深300指数同向与反向关系的欧元汇率与美元指数波动特征看，我们维持前期对大盘构筑U型底部的中线趋势判断。

主题研究结论：大股东净增持“转正”构成中期底部有效信号2005年底与2008年上半年数据统计显示，大盘底部与重要股东增持市值变化密切相关。

重要股东净增持（增持市值-减持市值）＞0，是构成中期底部的有效信号。

投资策略：增仓+灵活波段操作目前中期增仓应是主要方向，但由于政策观察期对市场的中性影响以及通胀与经济下行的双重忧虑依然存在，大盘短期难以出现趋势性行情，因此我们认为有必要对主要持仓个股进行灵活波段操作。建仓与重点操作的标的依然以新兴小盘成长股为主。

“小滞胀”周期的投资选择根据ROE投资时钟，在经济下行与通胀上行的“小滞涨期”中应选择兼具逆经济周期与顺通胀特征的行业，如农林牧渔、食品饮料、生物医药、纺织服装等。根据未来PPI将提前CPI见顶回落的价格趋势判断，建议自下而上关注上游原材料成本占比大，且产品贴近下游今年地方政府政府性基金收入难言乐观。此前消费品的塑胶制品、家用电器行业。

一、数据领航：“小滞胀”周期的烦恼出口金额:当月同比月进口金额:当月同比月5月份出口同比增速48.5%，超出市场预期。但前期欧元的大幅贬值，对中国对欧盟出口的影响尚未显现。进口增速环比回落，进一步验证国内需求由前期的过热向正常回归。由于出口的负面影响因素尚未显现，而国内需求的回落趋势正是市场的担忧焦点，因此5月份外贸数据难以提振大盘。

5月份CPI同比上涨3.1%，年内首次突破3%。

PPI同比涨7.1%。未来中国经济面临的刘易斯拐点和低端劳动力价格快速上升将成为通胀的主要推力。但市场已经对7、8月份CPI的回落形成一致预期。大宗商品价格下降与国内总需求放缓，将使PPI提前CPI回落。基于通胀压力犹存与预期的回落，我们判断加息可能性下降，市场将在对通胀的观察中谨慎抉择投资策略。