高考加油东吴证券内外交困量价齐下进出口增速不及预魏家

东吴证券：内外交困量价齐下 进出口增速不及预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

月我国外贸进出口总值21683.7亿美元，同比增长7.1%。其中出口11312.4亿美元，增长7.8%；进口10371.4亿美元，增长6.4%；贸易顺差941.01亿美元，扩大26.1%。7月当月，我国进出口总值3287.33亿美元，增长2.7%。其中出口1769.4亿美元，增长1.0%，远低于市场预期值9.4%；进口1517.9亿美元，增长4.7%，低于市场预期值9.8%；贸易顺差251.47亿美元，收缩7.9%。

内外交困导致出口增长远低于预期。月我国出口同比增长7.8%，低于10%的年度目标2.2个百分点。其中7月出口同比增长1%，较上月下降10.3个百分点，处于今年月度增速的极低水平。我们认为出口增速下滑是内外因共同作用的结果。

一方面，外需疲弱。6月OECD领先指标创出年内最低值，外需疲弱态势明显。前四大贸易伙伴中，我国对欧盟和日本的出口增速陷入负增长，7月我国对欧盟出口增速为-16.24%，对日本出口增速为-0.99%，而对美国和东盟出口增速也大幅下滑10个百分点以上。我国对新兴市场国家出口增速也出现明显下滑，7月对俄罗斯出口的同比增速为9.9%，较6月下滑4个百分点。

我国对德国出口大幅下滑值得关注。7月我国对德国的出口同比增速从6月份-6.1%急速滑落至7月的-18.5%，作为我国的第5大贸易伙伴，德国进口萎靡牵制了我国的出口增长。欧债危机从金融领域扩散至经济领域，从边缘国家扩散至核心国家，德国经济受欧债危机的负面影响或刚刚开始，二季度德国GDP仅增长0.2%，内需水平下降至2010年以来的最低点。今后一段时间，德国经1409合约期价在元/吨有较强支撑济的进一步疲弱将制约我国出口回升。

另一方面，国内经济尚在筑底过程中，原材料价格下行以及部分行业供过于求格局残生甘愿罢。” 一个“罢”字拖累了出口金额增长。郑州期货交易所棉花期货主力合约价格从2011年7月1日的22285元/吨下跌至2012年7月2日的19435元/吨，跌幅超过10%，结合外需不足影响，服装及衣着制品和纺织纱线、织物及制品这两类主要出口商品月累计同比增速均仅为-0.2%。钢铁业产能过剩压低了钢价，今年月，在钢材出口量增长9.7%的情况下，钢材出口金额仅增长2%。国内经济尚未反弹，原材料价格下行和部分行业产能过剩格局的扭转仍需时日。

下半年，美国就业市场稳定和房地产市场改善有利于经济企稳，但欧债危机还将时时刺激市场神经，欧元区陷入衰退是大概率事件。根据德国联邦统计局公布的二季度数据，出口业绩及工业产值分别下降，内需订单也在减少，德国经济下滑风险正在加大，对我国出口的负面影响不容小觑。而OECD领先指标显示新兴市场经济下滑趋势仍未改变，对新兴市场出口增速的下行压力逐步加大。