突发股价暴跌掉期涨逾哈

作者：一德黑色事业部钢矿组 发布时间：2019年1月26日

首先，向此次Vale矿难遇难人员表示沉痛的哀悼！

1月26日讯，淡水河谷（Vale）位于米纳斯吉拉斯州的Mina Feij o矿区发生矿坝决堤事故，目前失踪约200人，大量泥浆和垃圾流入淡水河谷公司在布鲁马迪纽市的地区总部和附近一些村落，淹没了一些房屋。

Mina Feij o矿属于南方系统帕拉奥佩巴矿区（Paraopeba）的一部分，主产高硅巴粗。Paraopeba矿区2017年总产量约2630万吨，Mina Feij o矿2017年产量为780万吨 。

而保险费率与理赔记录挂钩 事件评估：

1. 根据一德评估和各方机构研报，2019年铁矿石是供应相对宽松的格局。

2. 淡水河谷矿难影响巨大，参照2015年11月的Samarco尾矿溃坝事故，事故矿山将难以复产。淡水河谷收跌8.34%，同时掉期上涨逾4%，预计周一连铁也将高开，伴随情绪走高。

3. 淡水河谷早有意向削减除北部系统外的产量。根据之前淡水河谷高管谈话以及公开产品推介会，淡水河谷预计2019年整体增产1000万吨至4亿吨，其中北部系统预计增加约2000万吨，这也就意味着即便没有此次事故，主产巴粗的南部系统，东南部系统势等必也要减产约1000万吨。

4. 对巴西粉溢价的利好。假设Vale发往中国的比例为58%，全年Paraopeba发往中国的量约1500万吨，Feijao发往中国量为450吨。假设其他变量不变，得表2：

由表2可得，矿难全年对港口库存尤其是巴西粉的影响较大。在一德的周报以及早知道中反复提及对一季度巴西粉溢价的看好，主要是由于对一季度成材利润的看好以及巴西粉由于天气和财年原因导致供应减量的预期（图1,2），与此同时，国产铁精粉产量和巴西粉溢价也处在较低的水平上。我们认为，Vale矿难事故将成为巴西粉溢价重新逆袭的催化剂。

5. 贸易商正在逐渐交还他们对铁矿的定价权。2018年10月份以来铁矿之所以强势原因有二：1.两拓发货不及预期以及港口主流中品澳矿库存已被消耗至低位；2.出于物流或投机方面的考虑，钢厂在春节前大都有备货补库需求。正是供需两端的双重利好，让贸易商可以强势挺价，让铁矿期货势如破竹成为黑色最强品种。进入1月份，以PB和金布巴为代表的澳粉库存开始累积（图3），主流中品澳矿的供应似乎已不再那么紧缺；钢厂铁矿库存也已补至中性位置（图5），使得钢厂重新掌握了对铁矿的定价权。由于对远期宏观的悲观预期以及铁矿的高价格，钢厂补库并不是很积极。

如果按照周度乃至月度衡量，Vale矿难事件在短期内以供应微乎其微的减量却撬动了至少4%的价格涨幅，势必会引发钢厂抵制情绪，进而在节后进行去库行为。根据长期跟踪钢联64家钢厂数据，钢厂有能力在一周内去库100万吨，折合全国约350万吨级别的需求，将远远超过51万吨乃至219万吨的供应减量。

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