行业钢铁挖掘海外铁矿资产增值规律寻找价值成长

钢铁：挖掘海外铁矿资产增值规律 寻找价值成长机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

预计铁矿资产海内外定价相关性增强、海外铁矿资产国内上市渐成趋势，海外铁矿资产价格变动的研究具借鉴意义我们在2011年中期策略中曾指出，长期以来A股铁矿资产估值存在“双高”现象：高于海外、高于蓝筹。我们认为随着国际板的推出以及产业资本套利操作的增加，铁矿资产海内外定价的相关性将逐步加强，长期来看预计“双高”现象可能将随之弱化。同时，我们预计海外铁矿资产国内上市渐成趋势。以下我们研究了海外新兴铁矿定价规律，预计其中可能潜含了未来国内铁矿的定价规律。

海外铁矿资产增值规律：勘探期看“资源+融资”；基建期看建设进度兑现；开采期看扩产计划勘探期看“资源+融资”：勘探期，对铁矿资产未来盈利能力的预期受勘探进展、融资获取的影响较大。汾渭能源煤炭市场分析师王旭峰称资源量及品质直接影响对铁矿前景的预期，资本获取是预期兑现的有力保障。

基建期看建设进度兑现：基建期，对铁矿资产未来盈利能力的预期进入一个逐步兑现、修正的时期。随着项目资金落实、基建合同签订、环评审核通过、基建项目完成逐步释放，对应到铁矿资产的市值上是一个市值逐步提升的过程。

开采期看扩产计划：进入开采期后，铁矿资产最大的看点在于后续扩产规划的出台。扩产计划催生了铁矿资产新一轮生命周期的展开。

GBG市值较勘探期初增长 倍，预计未来仍有空一味的追求很多友情链接间澳洲上市公司GBG与攀钢钒钛市值变动关联密切，受A股市场关注度较高。

GBG自2004年开始从事铁矿石业务，当时市值约2千万澳元。随着勘明铁矿资源量的增加、融资的落实、建设的推进，目前GBG市值为近6.9亿澳元。当前GBG铁矿尚处于基建期，在文中分析框架以及假设前提下，我们预计随着建设进度的兑现以及未来进一步的扩产计划，GBG的市值仍有显著的增长空间。

参考海外铁矿资产增值规律，寻找价值成长机会由于上市准则的差异，A股中作为经营主业的铁矿资产已处于生命周期中开采阶段，扩产为其价值成长的主要驱动力。延用上文分析框架，我们认为攀钢钒钛、凌钢股份当前市值仅体现了中性矿价预期、且尚未完全计入未来扩长产能的价值。在国内投资人对矿价预期偏向乐观的投资环境下，对矿价作中性预期具备一定安全边际；同时，未来扩产计划的预期兑现将提供一定价值成长空间。