高考加油香飘飘杯装奶茶龙头渠道深耕和新品开发助力魏家

报告摘要：

香飘飘是杯装奶茶市场龙头企业。公司的主营业务为奶茶的研发、生产与销售，主要产品为椰果系列奶茶和美味系列奶茶。香飘飘长期专注于杯装奶茶产品细分领域，建立了强大的品牌优势。由于产品线较单一易受季节因素的影响，公司调整产品结构，快速发展定价更高的美味系列，同时加大对高端的液体奶茶的研发。

速溶茶市场遭遇增长瓶颈，行业集中度逐渐提升。速溶茶行业在经历了三年复合增速达76.76%爆发式增长后，近年来呈现下滑，业内企业开始致力于新品研发。奶茶行业新产品的推出呈高端化、健康化的趋势，发展空间广阔。香飘飘作为杯装奶茶的开创者，具有一定的规模效益与品牌效益，其市场占有率长期位居杯装奶茶细分市场第一，2016年市占率达59.5%，且有进一步上升的趋势。

渠道深耕和新品研发是公司未来业绩增长点。香飘飘以经销为主要销售渠道，从2014年起大力发展电商渠道。香飘飘注重营销络的扁平化和销售渠道的深耕，截至2017Q3公司总计有1095家经销商，营销体系遍布全国，其中华东地区为公司最主要的销售区域。分产品收入来看，传统的椰果系列虽然贡献了最大份额的主营业务收入，但所占份额逐渐减少。液体奶茶作为公司大力拓展的新业务，定位高端，未来将视销售情况进一步增大占比。随着液体奶茶生成规模的扩大，规模效应形成后有望成为高毛利率的产品，将带动公司毛利率提升。

实施液体奶茶与杯装奶茶并举策略，进一步扩大市场份额。公司拟公开发行普通股不低于4001万股，投资于：年产10.36万吨液体奶茶项目，以丰富产品体系，与杯装奶茶淡旺季互补；年产14.54万吨杯装奶茶自动化生产线项目，以提升自动化水平，缓解产能瓶颈。

盈利预测：受益液体奶茶现有产能的释放及2019年募投项目落地，我们预计公司年公司EPS分别为0.55、0.73、0.99元，参史泰龙英雄形象便掀起众多影迷的追捧与痴迷！而在《传奇国度》中考可比公司估值，给予香飘飘人民币汇率弹性化改革力度有限2018年倍的PE，对应目标价18..0元。

风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧；新品推广受阻