智能机器板块7大概念股价值解析

　　京山轻机:枯木发新芽,外延式布局工业自动化

　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：林照天

　　投资要点：传统业务减亏,转战工业自动化。公司在国内瓦楞纸板成套设备领域处于绝对优势地位,是国内规模最大的纸制品包装机械生产企业。传统业务包装机械和汽车零配件受到整个经济环境影响和下游汽车厂商认证周期长导致公司近年处于盈亏平衡点。现通过外延式扩张拟收购惠州三协,顺利进入工业自动化加工领域,将充分享受中国制造业不断向自动化、智能化方向升级的行业大趋势。

　　技术和渠道优势将与惠州三协形成优势互补。京山轻机(000821,股吧)产品科技含量高,能满足客户的高要求,诸多国内顶级名牌企业采用京山轻机的产品来印刷外包装物,在全国各省、市、自治区都设立了销售点或办事处,俄罗斯、土耳其、东南亚等海外市场也均设有销售机构,形成了完善的销售和售后服务体系。二十多年积累的技术和销售渠道优势将与拟收购公司惠州三协进行共享,共同促进业务彼此协同发展。

　　惠州三协质地优秀,将成为公司未来主要看点。今年6月30日京山轻机发布公告,拟以发行股份及现金支付的方式,作价4.5亿元收购惠州三协100%股权,其中发行股份购买惠州三协86.50%股权,支付现金购买惠州三协13.5%股权。三协在电子自动化领域竞争力非常强,德赛电池(000049,股吧)的自动化生产线得到了包括苹果在内的高度认可。除此之外,三协正积极拓展其他自动化行业市场,目前已成功开拓电子产品前端生产、陶瓷、槟榔等劳动密集型行业客户。精密业务则主要提供精密部件和精密组件,下游主要客户为3C电子行业和家电行业。

　　精密模具制造能力是惠州三协高精度自动化线根基。与其他自动化及机器人公司不同,三协成立于2001年,2012年以前公司主营业务一直为各种类型的精密业务,包括制造及销售金属和塑料精密器件、精密组件等,同时也进行精密模具的设计、开发及制造。三协也是市场中少见的精密机械制造的成套自动化解决方案供应商,擅长设计制造基于精密制造和装配的,由精密定位、自动光学检测、工业机器人、柔性高速机械手、高速传输和集成控制组成的闭环柔性自动线。其难度远高于一般机器人系统集成企业。柔性自动线的稳定性和可靠性已经得到市场和国际知名大客户的认可。

　　人口红利消失、产业结构调整促使自动化装备需求旺盛。随着世界科技的发展,发达国家已经把核能技术、微电子技术、激光技术、生物技术和系统工程融入了传统的机械制造技术中,工业制造的集成化、智能化、络化、柔性化将成为未来发展的主流。我国经济增长方式也从依靠廉价劳动力逐渐转变为依靠创新和技术发展,而自动化装备生产替代在这种转变中起着至关重要的作用,是提升效率、提高产品可靠性、填补劳动力需求缺口的重要一步。

　　包装产业为基石,深远布局工业自动化。京山轻机未来将继续稳定运营包装机械业务和汽车零部件业务,并在继续保持原有业务行业内领先优势的基础上,重点开拓工业自动化领域业务,通过快速发展的自动化业务优化和提升原有业务,不断提升公司业务的竞争能力和盈利能力。公司采取内生式与外延式发展并重的方式实现拓展,从而更好地实现公司发展规划。拟收购标的惠州三协公司在电池、陶瓷自动化生产线设计建设方面已经与下游客户建立长期合作,与目前中国制造业不断向自动化、智能化方向改造的趋势高度吻合,成为了三协未来发展前景的重要保障。3C行业作为制造业中的主要应用领域和高收入劳动力密集的方向,随着人力成本的逐步上升,对于工业自动化改造需求巨大,三协已经重点布局此领域,与德赛电池的合作为其他领域的拓展给出了良好的示范效应。

　　按照公司收购公告业绩承诺,我们预计公司年营收为12.71、15.53、18.35亿元,净利润为0.53、0.91、1.13亿元,考虑到拟收购惠山三协带来增发股本变化,调整股本后对应EPS为0.11、0.19、0.24元。

　　以公司2014年8月收盘价计算,对应14/15年动态估值分别为74.46/43.11倍,鉴于公司通过内生和外延顺利转型进入工业自动化领域,市场前景和发展空间已非传统业务所能睥睨,公司业绩弹性巨大,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价13元。

　　风险提示:(1)纸品包装机械与全球经济增速密切相关,而目前全球经济复苏趋势不明朗,国内经济持续疲软,导致纸质包装市场总体需求增长受限,或将导致公司传统纸类包装机械业务处于盈亏平衡状态;(2)另一传统业务汽车零配件目前顺利通过下游汽车厂商的认证,但订单持续性和产能释放有待考验,扭亏时点较难确定;(3)惠山三协的工业自动化业务现在在电池自动化加工领域得到认可,接下来将在陶瓷、槟榔加工等新领域方面进行开拓,由于先前此领域的销售经验和客户资源有限,开拓进度或慢于预期。

　　机器人:加深加宽主业剑指国际领先地位

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邹润芳,王书伟

　　投资要点：非公开发行募集30亿,投入多项智能装备业务公司发布非公开发行股票募集资金的预案,拟向不超过5名特定对象发行不超过1.2亿股,募集资金不超过30亿元,拟用于投入以下项目:工业机器人项目10.2亿、特种机器人项目5.2亿、高端装备与3D打印项目3.75亿、数字化工厂项目2.95亿、补充流动资金7.9亿。通过对这些项目的投入,公司将扩大产业化规模,积极推进新产品批量生产,形成新技术储备并实现特种机器人产业化。

　　大力加强本体,特种机器人空间广阔新松主要发展本体主要是柔性装备和洁净装备,建成后将具备年产工业机器人1万台套的生产能力,可以看做新松发力本体的具体行动,此举能有效整合机器人产业链,通过做大本体,可以迅速扩大营收,并通过大规模量产实现规模效应,并利用这种议价优势,整合上游核心零部件及下游系统集成厂商。

　　军用机器人将是下一片蓝海。在全球范围来看,军用自动化装备目前发展较快,在国防领域,无人化、自动化是必然趋势,未来十年将是我军装备大规模升级换代的十年,更多的军费将投入高端军事装备的采购上,此次发展特种机器人为公司打开广阔成长空间。

　　工业4.0时代来临,加码3D打印及数字工厂业务正当时全球工业4.0时代已经到来,建设数字化工厂已成为新工业体系的标志,也是未来系统集成发展的主要方向,受益于国家政策扶持,制造业升级转型,数字化车间具有广阔市场空间,本次加码3D打印及数字化工厂业务奠定了公司未来高成长基础。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35元。不考虑摊薄,预计公司年的EPS为0.57、0.83、1.08元,此次增发将增强机器人技术及资金实力,加深加宽主业,有了进一步挑战国际机器人巨头实力,我们看好公司长期发展前景,持续推荐。

　　风险提示:国内经济下滑速度过快,营业外收入大幅波动

　　亚威股份:公司机床主业稳定增长,正式进军机器人

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘国清,刘芷君,罗立波,真怡

　　投资要点：根据公司公告,今年上半年实现营收4.81亿元,同比增长15.23%,归属于上市公司股东净利润5300万元,同比增长12.31%。根据上半年在手订单情况,预计全年业绩有望实现稳定增长。

　　金属成形机床行业在机床行业整体景气度较低的情况下仍保持稳定增长,且正向高端化和数控化发展。公司在产品数控化方面处于市场领先地位,产品数控化率达到95%,在产品数控化需求下将更能顺应市场需求,未来有望实现稳定增长。

　　公司与全球领先的机器人企业德国徕斯合作研制线性机器人、折弯机器人等专用经济型机器人,可以配合机床主业,形成标准的自动化加工单元,容易放量成长,明后两年业绩可能超预期。根据长期规划,公司最终将成为金属板材加工综合方案系统供应商。另外,公司将可能与徕斯合作,稳步推动系统集成业务。

　　业绩预测及评级：预计公司年实现营业收入分别为9.8亿,12.65亿,16.6亿;每股收益分别为0.56元,0.76元,1.03元;对应当前股价PE分别为35.1倍,25.8倍,19.1倍。我们认为公司长期增长空间较大,尤其是机器人业务,给予“买入”评级。

　　风险提示：机床需求及机器人市场开拓存在的风险;内部管理或技术方面的风险;

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