高考加油中信建投2018年从负债刚性走向负债荒魏家

中信建投：2018年 从负债刚性走向负债荒 类别： 机构还算是养路工人吗？今年３月： 研究员：

[摘要]

“负债刚性”是2017年金融市场最显著的特征。“负债刚性”是在资金短缺、资产收益率走弱的同时，市场主体的资金需求仍然十分旺盛，具有明显的刚性特征。展望2018年，在强监管与稳健中性货币政策之下，流动性供需紧平衡可能还将持续，但流动性边际感受或有所好转，“负债刚性”逐步转向“负债荒”。传统的流动性宽松或加杠杆带来的牛市行情很难再现，未来应重点关注结构性改革和经济转型升级下的结构性投资机会。

本轮“负债刚性”主要由存量资产博弈下资金的刚性需求较强所致。受金融去杠杆政策影响，金融机构同业融资渠道明显受限，在资产调整尚未到位的情况下，部分机构仍需大量资金对接存量资产。同时，为引导不同类型的金融机构主动去杠杆，央行持续保持流动性紧平衡格局，提高了市场利率波动的容忍度，从而一定程度上提高了融资成本，强化了“负债刚性”。此外，在流动50人的流水线自己做起了出口衬衫性持续偏紧以及监管强化之下，部分机构资产负债扩张意愿依然较强也进一步加剧了负债需求。

目前来看，同业去杠杆已取得较为明显的成效，负债刚性约束有所缓解。尤其是10月份以后，部分机构资产调整节奏加快，收益利差明显走扩。但在“中性货币+强监管”政策组合之下，负债短缺的时期可能尚未结束，金融市场还会面临一定的“负债荒”现象。首先，随着资管新规及其配套细则的出台，部分机构资产调整压力可能还会进一步显现；其次，无论是同业管理，还是流动性监管，政策部门高度重视金融机构负债的稳定性，负债的结构性短缺可能更为突出；再次，在调结构和防风险的宏观环境下，稳健中性货币政策将更加注重结构调控和边际调整，流动性宽松短期内很难出现。

风险与机遇通常相伴相生。今后几年，在清理整顿金融乱象、防控金融风险、规范金融秩序的调控思路下，金融市场在调整、释放金融风险的同时，更面临着市场重组、价值重构带来的战略机遇。金融机构最优投资策略可能不再是强化与政策部门的博弈，而是遵循监管要求，主动优化调整资产负债结构，降低风险敞口，同时结合行业发展趋势，尽早转变经营发展理念，抢占行业发展战略高点。此时，提高研究的有效性和精准性，对于把握结构性投资机会愈发重要。