东兴证券短期反弹不改弱市格局公开

东兴证券：短期反弹不改弱市格局 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观经济外围经济方面，明年1季度为欧债全年偿债高峰，美国经济仍在扩大（但不足以充当全球经济复苏的引擎），预计美元在明年1季度将持续走强，上半年保持强势。内部看，11月宏观经济延续下行趋势。但11月经济数据泄漏两大信号值得关注。信号1：私营企业盈利状况好转，同比数据上演逆转大戏，环比数据连续4月上行，亏损情况连续2月改良。信号二：行业数据预示库存周期拐点或已现，由被动补库存向主动去库存转变。库存同比低点约在明年10月，工业生产将加速探底，预计经济明年或2季度后步入缓慢复苏，全年增长率8..8%。总体看，稳健货币政策仍是主旋律。

市场趋势12月大幅度下跌根本因素在于政策明显微调促使流动性改良的预期彻底落空，主要体现为房地产等板块的领跌和创业板、中小板等集体杀跌。房地产等板块的杀跌表明房地产价格的下滑开始在市场中得以体现，而中小板和创业的集体杀跌，源于其盈利未达预期致使估值的回归。展望后市，我们认为，在流动性方面，随着央行连续四周的资金净回笼，和节假日的资金需求和银行相干指标的考核，“降准”的预期愈发增强，预计1月份流动性回暖几率大；而从盈利方面，政策的微调并未改变政策的超调风险，行业库存依然在高位徘徊，市场并未消除经济“硬着陆”的风险。

从流动性方面讲，回暖预期增强，而从盈利方面讲盈利拐点未到，房地产价格下跌，资金本钱的高企等，经济“硬着陆”的风险并未消除。因此我们判断，未来1月里，市场将会出现前高后低的走势，先反弹，后回落，建议投资者保持谨慎，短期轻仓交易。

行业配置在市场流动性并未显著性改良和盈利下滑趋势明显的市场条件之下，市场走势以弱市震荡为主，盘面难以出现持久的亮点，即便短期有反弹也难以改变弱市格局，主题型投资成为热点，行业配臵呈现短时间化，建议主要配臵节假日带来行业景气的水产品、零售商贸、食品饮料等，适当加仓由于流动性改良利好的行业如房地产、有色金属、银行、医药生物等。坚持防御为主，择机进攻。

基于以上分析和我们研究所的特色品种，我们2012年1月重点推荐登海种业、古越龙山、潮宏基、齐翔腾达、东软载波、海信电器、阳普医疗、招商地产、华力创通、龙源技术。

阅读附注：12月回顾12月份的核心观点是认为我们认为，在当前货币政策充满前瞻性、敏感性的背景之下，任何一个市场流动性指标的变化都将促使货币政策的微调可能。在日前外汇占款增速下落，中小银行信贷资源趋紧的背景下，加之30日市场的暴跌，“降准”终于出台了，这符合我们的判断逻辑。因此我们建议，在流动性改善预期和盈利下滑的经济形势之下，市场上下两难，任何一次大跌都存在着买入的机会，而任何一次反弹都意味着获利的可能。在市场流动性逐步改良和盈利下滑趋势明显的市场条件之下，市场震荡走势为主流，盘面难以出现持久的亮点，行业配臵呈现短时间化，建议主要配臵季节景气指数较高行业，公共投资领域的水利和环保，以及由于“降准”而利好明显的行业如券商、银行、有色和房地产。总体上，目前的交易趋向短时间化，坚持防御为主，择机进攻。我们的投资组合收益率-8.30%，跑赢大盘12.92个百分点。