交通运输航空需求长期稳健荐股蹭飞

交通运输：航空需求长期稳健 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：2017年一季度燃油成本压力同比增大，市场对一季度业绩较为悲观，股价前期疲软，利空出尽。但近两月由于雾霾严重，叠加中国春节假期，出境游探亲游需求旺盛，航空供需数据好转。2017年春运期间，民航运送旅客同比增长14%，平均客座率达84.2%，同比增加2pts；同期中国国航供需改善明显，整体/国内/国际客座率同比分别增长 .1/ .2/ .1pts。

一季度后，航空业逐渐迎来旺季，需求将稳健增长，国际线运力有望逐渐消化，带来航空业整体供需状况的弱改善，客座率预计小幅增长，国际线票价触底回升。由于美元负债比例下降，且2017年人民币贬值幅度较2016年预计缩窄，汇兑损失同比降低，伴随业绩趋稳，航空板块有望估值修复。

莱钢预计11月10日将进行为期25天中型线检修推荐组合：首先我们考虑拥有枢纽机场基地优势，业绩受益于国际航线供需改善的个股；其次民航业是混改重点板块，混改概念有望带来投资机会。推荐：中国国航、东方航空、南方航空，均给予“买入”评级。

行业观点需求增速长期稳健，短期略有波动：我国经济增速放缓，对商务客流的增长虽然有所影响，但城镇化和居民收入水平的迅速提升，使得航空消费属性日渐增强，需求增速长期无忧，暑运以及国庆黄金周会迎来需求高峰。2017年，由于国际航线前两年的高基数，预计爆发性增长难以长时间保持。2016年四季度，国际线需求增速已经开始有放缓迹象。我国航空业整体需求增速预计将维持稳定增长态势。

供给高投放有待消化，国际航线拖累整体供需：窄体机引进按部就班，宽体机将在2017年迎来高峰后逐渐放缓，运力供给需要消化。国内市场供需状况较为景气，客座率近年缓慢上升，票价相对平稳，只是在年内淡旺季之间有所波动。但在国际航线，各航空公司加大供给，试图抢占市场。导致国际航线虽然需求踏上更高台阶，客座率却原地踏步，票价指数有所下降，拖累盈利水平，国际航线市场急需改善。

油价持续作用航企业绩，汇率影响减弱：油价和汇率属于外部因素，但对于航企利润至关重要。在2016年一季度，油价基数较低，油价上涨使得航空公司业绩压力巨大。另外，人民币存在贬值预期，航空公司纷纷减少美元负债的份额，四大航合计美元负债占比从67%降至48%，试图降低汇率贬值风险，并且2017年人民币贬值幅度预计较2016年缩窄，汇兑损失对于航企盈利影响预计有所减弱。

寡头垄断行业，盈利增长带来投资机会：美国航空业2009年后，重组为三大航空集团，寡头垄断形成。三大航空集团开始谨慎理性地向市场投放运力，不再进行恶性竞争。供需状况良好，盈利持续改善，使得美国航空股连创新高。我国航空行业，寡头垄断更为稳定，盈利增长驱动股价上升的逻辑同样适用。2006年以来，我国航空板块经历的三次超额收益，均与前期航空公司业绩的大幅上升基本吻合。

风险提示宏观经济下滑，油价和汇率波动较大，疾病爆发和恶劣天气等影响。