医疗保健关注国务院深化医改2017年重点

医疗保健：关注国务院深化医改2017年重点工作任务通知 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

1.行情回顾：本周申万医药指下跌1.6 %，沪深 00指数下跌1.86%，创业板指数下跌1.91%，跑赢沪深 00指数0.2 个百分点，跑赢创业板指数0.28个百分点。本周医药成交总额为745.64亿元，沪深总成交额为17,226.91亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为4. %，本周医药行业热度较上周略有下降。子行业方面，本周表现最好的为化学制剂，下跌0.2 %；表现最差的为生物制品，下跌2.22%。公司层面，行业上涨公司44家，下跌公司190家，停牌11家；本周涨跌幅排名前5的为常山药业、华仁药业、必康股份、延华智能和永安药业。后5的为中源协和、江苏吴中、凯利泰、博济医药和未名医药。目前，医药行业估值（TTM，剔除负值）为 9.25倍，较上周相比下降0.76个单位，比2005年以来均值低2.01个单位，本周医药行业估值下降较多。本周医药行业估值溢价率（剔除复星医药、浙江医药、新和成）为82. 5%，较上周上涨6. 0个百分点。

2.中短期观点：1）医药板原文链接：块本周表现在所有行业中表现居中，涨跌幅排名所有行业第17位。前期表现较为强势的白马+消费在经过一周左右的回调后，部分在上周企稳，市场越来越向“确定性”属性的个股倾斜。我们年度金股康美药业表现相对较好，周涨幅达2.6%。我们近期重点推荐的标的有康美药业、现代制药、广誉远、某疫苗企业、上海医药，其他重点推荐标的有丽珠集团、亿帆医药、京新药业、乐普医疗、未名医药。2）今年以来，整体呈现的是白马行情，当然像品牌中药消费品、医药商业整体亦表现亮眼。总结起来，我们认为市场买的更多的是预期收益率下降下的“确定性”，甚至给出了“确定性溢价”。在行业间比较，当下环境中消费属性的行业确定性是相对较强的，在行业内比较，白马的确定性是相对最强的，往往传统白马多数同时呈现估值不高的特征，容易叠加“低估值+共振”的逻辑（或者是持续确定的成长性、或者是中短期的变化、亦或是较强的细分领域产业“我相信房地产第三代产品也将会瓦解豪宅。我们马上就要推出的大都汇和金融城的项目逻辑等），这是持续走强的逻辑所在。虽然短期回调，但上述逻辑并没有破，白马+消费共舞的局面有望在回调之后继续演绎，建议持续重点关注“确定性”属性个股。上周2016年年报及2017年1季报全部披露完毕，从仅剔除新股等不可比数据端口来看，2016年增速为18.2%，同比上升近5个pp，2017Q1增速为17.1%，同比2016Q1上升约2个pp，比2016年全年略有下降。若剔除新股、并表及影响较大因素后，2016年增速为1 .5%，同比上升超过2个pp，2017Q1增速为1 .1%，同比2016Q1略有下降，比2016年全年略有下降。行业在经历了2015年的低点之后，2016年有所回暖，稳中向好，2017年Q1稳中波动。我们认为，行业变得更差的概率甚小，但是大幅回暖亦谈不上，未来版块之间、版块内部的分化将日益明显，行业龙头>上市公司（内部分化也会很明显）>整体行业，行业有望强者恒强，这是行业从野蛮扩张到结构优化的典型特征。详情请参考我们发布的详细报告。 ）我们维持行业谨慎乐观的观点，但仍看好医药行业的结构性机会。中短期看来，我们建议关注以下投资主线：（1）重点推荐“低估值+共振”，尤其重视此逻辑下的白马：低估值+变化重点推荐现代制药、亿帆医药、华润双鹤、中新药业等；低估值+成长+刚需处方药一二线白马：丽珠集团、京新药业、华东医药、恩华药业等；（2）重点推荐医药商业：两票制持续推进，叠加营改增、新版GSP等，商业集中度有望持续提升，未来几年是商业并购整合的大时代，行业变革持续推进，重点推荐商业龙头，如上海医药、九州通、瑞康医药等。（ ）重点推荐疫苗行业：去年疫苗事件后，行业发生了较大变化，尤其是渠道，从去年下半年疫苗行业逐步迎来复苏，另外，未来几年，可预见疫苗行业的几个大品种有望陆续上市，打破现有疫苗行业无大品种、成长性乏力的局面，疫苗行业有望迎来最好的时代，重点推荐未名医药、某疫苗企业，关注沃森生物、智飞生物等。（4）重点推荐品牌中药消费：重点推荐康美药业、广誉远、东阿阿胶等。4）展望下半年，我们还看估值分化。医药板块16年下半年以来经历了“估值均化”过程，低估值传统龙头白马估值提升，部分细分领域成长性稀缺龙头估值消化，像华海药业、乐普医疗、爱尔眼科、博腾股份、泰格医药等标的跨年后，估值非但没有切换，却有了向下最多20- 0%调整，估值逐步接近或进入相对合理区间，这些标的代表着产业发展方向，稀缺属性及长期巨大成长性决定这些标的必然存在估值溢价，随着“估值均化”的进行，这些标的吸引力会变得越来越大，医药细分行业精彩纷呈，未来估值分化是常态，建议大家予以重点关注，下半年逐步布局。