金融资管监管下业务的分化和选择荐股呢

金融：资管监管下业务的分化和选择 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

前情往事势必又被掀起 报告要点先于资管新规，年券商率先经历资管严监管2016年7月资管新八大底线要求落地，2017年开启严格执行窗口。2017年二季度开始券商资管规模近年来首次下滑，截止至2017年末，集合、定向和专项规模分别为2.11、14. 9、0.009万亿，环比分别为- .6%、-2. %和-90.4%，其中集合和定向资管规模连续三个季度呈现环比下滑态势。2018年4月国务院下发资管新规，此时券商资管经历了两年的严监管周期已经进入规范发展阶段。

集合资管回溯：机构客户规模收缩，非标降幅最大2017年底可比口径下27家上市券商集合资管规模1.2万亿，同比减少1758.4亿元。负债端来看，来自个人、机构和自有资金规模分别为6 96.6、5517.6和 8亿元，同比分别变动+701.1、-2568.4和+27.1亿元，机构客户规模收缩是集合规模下滑的主要原因；资产端来看，股票、基金、债券和其他资产规模分别为11 .1、805.4、8499.4和2991.9亿元，同比分别变动- 52.5、-711.7、-110.9和-49 . 亿元，较期初分别变动-2 .7%、-46.9%、-1. %、-14.2%，非标压缩过程中权益配置规模受到明显影响。

定向资管回溯：风控选择决定规模方向，大券商压缩中小券商扩容2017年底可比口径下27家上市券商定向资管规模7.5万亿，同比减少 62. 亿元。负债端来看，来自个人、机构和自有资金规模为494.2、7 2 9.6和12 .8亿元，同比变动+200.5、-2169.6和+62.4亿元，机构客户规模收缩是定向规模下滑的主要原因，但大小券商分化明显，中小券商逆市扩容更为明显；资产端来看，股票、基金、债券和其他资产规模为2916.4、2452.5、20441.5和50524.1亿元，同比变动+444.4、-9 .4、+2490.4和-2414.4亿，较期初变动+18%、-27.6%、+1 .9%、-4.6%，非标是主要压缩方向，债券得到增配。

路径展望：丰富交易账户财富管理功能，前瞻布局机构投管业务资管新规推动下的净值化和去刚兑趋势，一方面将极大影响零售客户资产配置选择，另一方面也将重塑机构业务竞争格局。对于券商资管，一方面要把握零售客户需求，在合规方向下不断丰富交易账户功能，部分券商依托代销和公募牌照已经全面系统开启经纪业务向财富管理升级方向；另一方面随着机构业务格局重塑，银行FOF、养老金、企业年金和税延养老金均在积极培育之中，前瞻布局机构投管业务将是未来重要的发展方向和业务分化的关键。