分级基金存量市场仍有变数永恒

银华永利债基拟任经理邹维娜表示 在停审一周年后，证监会正式暂停分级基金注册工作。上周五，证监会发言人表示，考虑到分级基金产品设计及交易机制较为复杂，普通投资者不易理解，并且去年出现了一些新情况、新问题，证监会暂停了此类产品注册工作。目前，我会正在研究完善分级基金相关监管安排。

据了解，分级基金作为基金产品的一种创新设计，为不同风险偏好资金提供了不同的收益分配机制。对于熟悉投资原理的专业投资者而言，可以说是不错的投资工具性产品。但因在牛市结束后三轮断崖式行情的爆发，分级基金遭遇批量下折，引发了一些投资者自发组织的维权活动，因此，监管层暂缓了此类产品的注册。

今年以来，股债两市的分化走势影响着分级基金,分级市场内部清晰呈现A强B弱的格局。上海证券基金评价研究中心分析师李颖认为，分级基金作为结构化产品，激进份额存在动态价格杠杆，体现出强烈的股性，而稳健份额因其付息特征，其债性同样非常强烈。目前分级A价格已经经过多轮上涨，配置价值仍存，但安全边际已大幅被削弱;多品种分级B 处于折价意味着目前杠杆成本低廉，而市场较稳定的情况下不易发生大规模下折潮，意味着分级B当下杠杆经济性较高。

但随着监管层对杠杆风险的重视，有业内人士认为，未来存量分级基金投资者的参与门槛或许会有所变化，尤其是在专业认知水平和防范杠杆风险的意识以及抗风险的能力等方面。这也引发行业进一步的担忧，监管或许会对存量分级基金实施更为严格的监管。对于监管安排，可能从准入门槛与杠杆比例进行调整，并废除下折机制。

济安金信基金评价中心主任王群航认为，从去年8月的暂缓审批，到一个月前表示分级基金不适合公募行业发展规律，再到上周末强调未来会完善分级基金的发展来看，这已经表明了监管层对于分级基金的鲜明态度。其实，分级基金只是市场基金类别里数量不多的小类别，上半年已经有小规模的分级基金开始清盘，一些大的分级基金心存侥幸，等待新政策的出台寻找出路。对于业内人士曾指出设立分级基金合格投资者门槛的建议，王群航认为，毫无疑义，看不清监管风向。

截至今年二季度末，分级基金规模仅剩2137.8亿元，其中单只基金管理规模超过百亿元的仅剩4只，28只基金资产净值已不足5000万元。