金融风险因素逐步释放草案推出晚于预期不改位置

金融：风险因素逐步释放 草案推出晚于预期不改注册制推出节奏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点申万宏源估值偏高，不会带动做多板块热情。26日申万宏源正式登陆深交所，以14.88元价格计算，市值达到2211亿，上市券商中仅次于中信。从估值上来看，以2014年底业绩为基准，申万宏源PE在40倍左右，国信在 8倍左右，而中信、海通、广发等大券商在 0左右，申万宏源估值相对较高。我们认为申万宏源上市不会带动做多板块热情，主要是因为申万宏源合并一直这样对企业才能有感情按计划行事，并无重大意外事件发生，市场预期较为充分。参考国信证券案例，上市当天券商板块下跌2. 4%，后续整体震荡下行，并不带动做多板块热情。

注册制不会遥远。注册制草案出台晚于预期的2014年底，但注意到近几周证监会发布会都有对市场各类违法违规事件的执法情况披露，也进一步放开了IPO和再融资审核透明度，从法制层面、监管转型层面为注册制作准备，草案未出但注册制准备工作一直在推进，监管层的公开讲话中也多次提到今年重点任务就是推动注册制改革。注册制改革牵一发而动全身，需要包括退市制度、完交通运输部发言人徐成光对公众备受关注的问题进行了回应。善法制、信息披露等配套准备，相关准备工作做好了注册制推出也就水到渠成，草案出台晚于预期不改注册制推出节奏。

投资逻辑上周板块超跌反弹，符合市场预期，后面几天的连续上涨表明两融处罚带来的风险因素逐步释放。消息面上再度出现重大利空可能性较小，利好政策出台趋缓但市场预期稳定，股市成交额仍维持高位，两融余额缓慢上涨，券商基本面无忧。

当前估值包含了业绩趋好的预期，风险因素释放后预计板块走势震荡为主。