行业交通运输航运新常态下的波动机会

交通运输：航运新常态下的波动机会 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业月报航运“新常态”下的波动机会中长期看法——寒冬太短，景气回暖有反复2008年的金融危机，为航运业消灭订单提供了一个难得的机会。2009年全球经济快速反弹，可惜船公司并未出现破产潮。

经历了去年的V型反弹之后，我们暂假设未来两年全球经济将处于低于危机前均衡水平的“新常态”，未来两年航运业回暖的过程可能是温和的。

从中长期视角看，反周期造船的公司往往带来重要的投资机会——例如中远航运。

全年运价判断——船舶利用率是更有效的指标市场普遍用供求差来判断中期运价，而我们认为船舶利用率才是更有效的指标——因为船舶使用率与运价弹性相关性更高。从满足了不同地区的玩家的需求。所以船舶使用率来看，我们认为2010年干散货航运盈利仍将超过油轮和集装箱的总和。

由于三大船型的产能利用率都未进入强均衡水平，运价2010年都难以形成趋势性和战略性机会。由此判断，2010年航运股股价的投资机会更多来自于短期运价的走势。

上半年预测——干散货航运运价上涨相对确定新船交付持续低于预期是2010年航运股保持活跃的有利条件，一月份的交付比率继续维持低位。

油轮在2010年将变得活跃，长航油运在增发价附近将具有投资价值。

集装箱船运价二季度有望逐步恢复到盈亏平衡点附近，超出我们原来的预期。

与市场观点不同，我们认为船公司将在集运行业达到盈亏平衡点之后，重新投放闲置运力。

我们认为二季度BDI再度上涨将是大概率事件。干散货航运运价的这一轮上涨，斜率可能会明显低于去年四季度，而持续性改变她们进入球场时的心理更好。我们首选反周期造船的中远航运；中国远洋将同时受益于干散货和集运运价的回暖；维持二者的“谨慎推荐”评级。

投资评级601919中国远洋12..620.41 1.6谨慎推荐600026中海发展1 .540. 70.42 2.2谨慎推荐600428中远航运10. 50.100.2 45.0谨慎推荐601872招商轮船5.760.1 0.2127.4中性601866中海集运4..590.01487.0中性600087长航油运6.490.000.282 .2中性