民心品种0421山穷水复疑无路钢厂还是要

国投分析师孙知晗从业资格号Z 在一片看跌声中，空头预期最一致的连铁主力合约盘中一度反弹至涨停。总体来看，笔者认为中期弱势难改，但许多利空因素实际上已经部分兑现，因此造成了钢价一反弹铁矿就补库的局面。

中期利空已经部分兑现

回顾市场普遍认同的铁矿石中期利空因素：首先是供给预期，一季度传统海运淡季结束后，市场对于二季度发运量将有明显上涨。其次是下游炼钢利润回落，高炉开工率与补库的正循环已经被打破，钢厂对矿石的支付能力恐较为有限。结构性因素方面，钢厂对于低品矿地矿以及废钢的配比增加，进一步分流了连铁主流交割品的需求，也使得连铁价格中枢进一步下移。

目前的实际情况来看，以上中期利空均已部分兑现。供给上，到港量的环比增幅相较上季度末并不明显，港存也出现了下降之势。下游方面，钢厂配比调整后，炼钢利润的回落速度较慢，且高炉开工率仍在惯性上升；考虑到当前局部地区钢厂的库存可用天数较低（唐山地区钢厂库存据mysteel调研仅12.7天，已低于去年全年低点），因此短期钢价一旦企稳铁矿势必出现补库。结构性方面，从品位价差和块矿溢价来看，低品和块矿对主流粉的需求分流也已达到相当的比例。因此综合来看，铁矿的利空预期已经兑现了相当大的部分。

以正套来迎接反弹未尝不是一个好选择

操作层面，笔者维持本周一周报中09合约减空的评级，尽管供给淡季结束炼钢利润下行，但钢厂的生产仍有惯性；下游钢价一旦企稳，钢厂在库存如此低位下势必出现补库。周报中推荐的（买09合约空01合约）正套策略可继续持有，跨月价差25以下可逢低加仓，以正套来迎接反弹未尝不是一个好选择。

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