行业民族证券推出QE3是大概率事件但不是现在

民族证券：推出QE3是大概率事件 但不是现在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美联储决定将基准利率维持在0到0.25%的目注册Facebook账号。标区间不变，至少在2013年中期以前把联邦基金利率维持在极低水平。美联储还将维持现有的一项政策，即将来自于所持债券的本金付款进行再投资，定期回顾所持债券资产的规模及其构成，并做好在合适的时间作出调整的准备。

美联储本次会议声明基本符合市场预期，但也有不少调整，主要表现为，与今年前几次相比，对经济增长前景转为悲观，明确地延长了低利率维持的时间，债券购买政策更具灵活性。

目前市场对QE3预期高涨，我们认为，QE3推出是大概率事件，但目前条件尚未成熟。推出QE3需要具备四个前提条件：经济增长低迷或衰退、就业市场恶化、通胀掉头向下甚至有陷入通缩的趋势、美元指数处于相对高位。前两个条件已经具备，第三个条件正在形成，第四个条件尚不具备。

全球金融市场的风险并未消除，欧债危机可能进一步深化。目前美国基本面十分疲弱，经济增长低迷、失业率高涨、通胀即将下行，相比欧元区并无优势，可能无法推动美元指数大幅上行，因而美元趋势性走强只能依赖风险规避情绪上升。我们预期，美国短期内还会继续紧盯欧债危机，第一目标将是债务规模庞大的意大利。

QE3推出可能性很大但不是现在事项：FOMC决定将联邦基金利率维持在0到0.25%的目标区间可以获得更多的属性加点不变，至少在2013年中期以前把联邦基金利率维持在极低水平。FOMC还将维持现有的一项政策，即将来自于所持债券的本金付款进行再投资，将定期回顾所持债券资产的规模及其构成，并做好在合适的时间作出调整的准备。

点评：美联储本次会议声明基本符合市场预期，但也有不少调整，主要表现为，与今年前几次相比，对经济增长前景转为悲观，明确地延长了低利率维持的时间，债券购买政策更具灵活性。目前市场对QE3的预期高涨，我们认为，QE3推出是大概率事件，但目前条件尚未成熟。短期而言，虽然标普下调美国评级的负面影响已经基本消化，但全球金融市场的风险并未消除，欧债危机可能进一步深化。

FOMC声明中值得注意的内容：

本次的FOMC声明与今年前几次有颇多不同之处，总体表现为对短期增长前景转为悲观，将宽松政策维持更长时间、货币政策更加灵活。

关于经济增长，FOMC本次声明有如下表述：“自FOMC6月份政策制定会议以来所收到的信息确认表明，今年截至目前为止的经济增长速度远低于FOMC此前预期。多项指标表明，最近几个月以来整体就业市场状况恶化，失业率有所上升。”而6月22日的FOMC声明是这样表述的：“FOMC自4月会议以来获得的信息显示美国经济复苏继续以温和的步伐复苏，但较委员会预计的略显缓慢，而且近期就业市场指标也较预期疲弱。”之前4月27日的声明对经济前景更加乐观。

对于最终的政策取向，美联储也有明显调整。首先，明确指出在2013年中期前把联邦基金利率维持在极低水平，这一时间比市场普遍预期要晚，之前的多次声明均用将在较长或更长的时期内维持低利率这一措辞。其次，量化宽松政策将更加灵活。“FOMC将定期回顾所持债券资产的规模及其构成，并做好在合适的时间作出调整的准备。”