行业中投证券需求疲弱改善有待时日

中投证券：需求疲弱 改善有待时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

工业产出经过小幅反弹后重陷颓势。之前连续三个月的回升并没有需求面改善的支撑，此月工业产出的回落是需求面孱弱的切实反映。第一、外需不振，出口下降。第二、经济的两大引擎—房地产投资和汽车需求均低迷。上游工业原料产量同比升降不一，下游制造业产出下降较快。

预计8、9月份工业增速将继续低位徘徊，会否出现起色观察四季度固定资产投资继续回落，月度降幅收窄。从结构来看，房地产累计增速下降0.3个百分点；制造业投资累计同比增速自去年6月以来逐月下滑，月同比增速为9.2%；基建投资仍保持相对高增速，月同比增速18.2%，相对月回落0.9%。但资金限制基建投资难以完全对冲制造业和地产投资的增速放缓。同时，其他指标也出现一些积极迹象。

月份，施工和新开工项目计划投资均有所增长，到位资金较上月腕表都被誉为男人的珠宝回升0.5个百分点。预计固定资产投资三季度末、四季度初或现企稳迹象消费小幅回落，整体保持平稳。其中，必需品增速有所改善，可选品中家电、汽车回落，地产相关商品平中有跌。预计月份社会消费品零售总额增速震荡小幅上升综上，三、四季度的GDP增速要站在7%以上，政策仍不能松劲。从财政政策方面来看，下半年财政加力增效经体现在盘活存量和专项债。

从货币它能夠給我们帶来更多笑臉政策方面来看，三季度政策的着重点在于“贬值+降准+非常规货币政策”。第一、贬值的原因。之所以会在三季度选择货币贬值，一方面是由于美联储将在下半年加息，对人民币自动形成升值预期，另一方面，国内经济形势差，下半年稳增长政策必定加码，货币政策适度偏松对人民币形成内在贬值压力。央行与其抱守稳定币值、大量消耗外储，不如顺势而为，利用时机释放压力。另一方面，这也意味着人民币近期加入SDR的可能性下降。第二、贬值的影响。短期来看，由于我国外储规模庞大，央行管控能力强，人民币不会进入趋势性贬值通道。从不可能三角看，减少汇率稳定目标，能增加了货币政策独立性。贬值会使汇率更具浮动性，实际上增加了稳增长的空间以及维护金融稳定的弹性。但其前提条件是，此举不会触发市场趋势性贬值预期，引起不可控的汇率超调。中长期来看，人民币会否趋势性贬值，要看在所赢得的时间窗口内，国内稳增长和结构调整的成效风险提示：人民币形成趋势性贬值预期