高考加油地产超跌后价值凸现魏家

地产：超跌后价值凸现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾在人民币汇率快速下跌、大股东减持禁令到期及熔断“磁吸效应”等多重因素叠加下，新年前四个交易日市场就经历了四次熔断，周四交易额降至冰点，周五在监管层宣布熔断暂停后有显著恢复。上周上证指数大跌9.97%、房地产板块大跌12.41%。

两周前我们积极提示板块蓝筹股的行情受万科事件刺激提前反映，短期可能面临压力。近两周蓝筹股表现不振，招商蛇口、保利地产、金地集团等累计跌幅均超过15%，此前涨幅较大的城投控股下跌26%。月报中我们提示“正视股灾期间保护措施逐步解除的影响，市场的估值水平相对不低，需预防市场冲击等”，得到市场印证。

行业跟踪新房销量有所回落：上周（2016第1周） 2样本城市销量均值低于2000套，整体环比下跌28%，其中一线下跌 %、二线下跌26%、三线下跌 0%；分区域来看，长三角区域下跌幅度最大（-4 %）。考虑到15年最后一月成交量创下历史新高，成交边际改善可能逐步减弱，预计1月销量有所回落。

存量房成交增长放缓：上周26样本城市成交均值环比增长10%、同比增长107%、年初累计同押送囚徒每天共有3次机会比增长74%。环比方面增速放慢，其中北京、天津、杭州均出现负增长。同比方面则由于上年初低基数效应，部分城市增幅高于100%。

1月7日，交易所决定自次日起暂停实施指数熔断机制；1月9日，交易所发布上市公司大股东、董监高减持股份新规细则。

最新观点人民币贬值冲击尚未结束：融断机制只是助跌和加剧流动性恐慌，而限减令到期对市场的冲击相对有限。人民币贬值制约了利率下行空间、导致资本外流、对人民币计价资产带来冲击。从房地产行业来看，在资产溢价、资本外流等因素的叠加下，人民币贬值对资产价格的影响有扩大趋势。但上市公司抗御风险能力大增，无论是价格波动还是销量下行对于上市公司均是机遇大于风险，坚持今年行业资源整合加速、龙头公司集中度继续提升的判断。

市场短期风险过度释放：上周房地产板块大跌12.41%，部分个股调整幅度超过25%，跌幅释放了相当的风险，部分个股也已跌入价值区间。周四晚监管层宣布暂停融断机制，周六交易所落实上市公司大股东、董监高减持股份的规定细则，预计会修复市场对减持禁令到期的担忧。

市场风格或变，建议买入未反应预期的超跌个股：我们月报明确提示市场风险，但考虑到首周市场风险过度释放，本周我们看好市场表现。蓝筹股建议买入换手充分、折价显著的招商蛇口，另外建议买入中航地产、南国置业，建议关注迪斯尼概念的界龙实业、转型动作不断的栖霞建设。

模拟组合当前仓位：近满仓，累计收益率15.28%，持有中航地产 0%、绿景控股28%、南国置业20%、荣丰控股20%。

仓位调整：我们识别了市场的风险因素，但对市场调整的幅度估计不够，导致组合在上周跌幅非常大，使得我们更需思考大理白族自治州紧紧围绕“高产、优质、高效、生态、安全”目标锁定收益的投资策略。上周乘机加仓了绿景控股等个股，我们判断市场修复后会有积极表现。