公用事业两套PDH试车丙烯盈利预期良好荐

公用事业：两套PDH试车丙烯盈利预期良好 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

事件描述海越股份和卫星石化公告了丙烷项目的进展，两套装置均进入试车阶段。

海越股份子公司宁波海越通知，一期项目丙烷脱氢装置的消防、安监、环保已经相关部门备案、验收和批复，目前该装置已开始投料试车。

卫星石化子公司卫星能源年产45万吨丙烷脱氢制丙烯项目已取得试生产方案备案，目前项目配套设施已千万不要惊讶正常运行，三台低温丙烷罐已投入使用，生产原材料已全部到位。生产装置分馏系统已经投料试运行，目前状态正在悲痛之时常稳定。反应系统正抓紧调试，各项条件待技术专利商确认后即可投料。

事件评论装置复杂性致建设周期延长：丙烷脱氢装置相对其他化工装置复杂性更高，几个关键设备需要海外供应商定制，因而进度较最早方案有所拖延。

从具体工程进度推进来看，卫星石化和海越股份的项目均未出现过非技术原因拖延，因而进度结果符合我们持续跟踪的情况，体现了两家公司的项目执行能力。

先发优势显著，后续项目难至：横向比较来看，两套装置进度均远远好于同期规划项目。我们跟踪了国内的相关项目，未来两年仅有5套丙烷脱氢装置投放市场，其他项目进展均严重低于预期。考虑到丙烯市场规模和自给率现状，暂无过剩之虞。

两家装置分别采用不同工艺路线，卫星石化将是国内UOP路线投产的首套装置，预计可于本月出产品。海越股份是继天津渤化后的第二套Lummus技术装置，试车时间预计在一个月左右。从国内外相关装置的运行情况看，试车不确定性较低。

国内需求回暖，丙烯进入新一轮上涨周期；国内液化气和中东CP价格疲软，美国页岩气副产物逐步开始外售；国内煤化工烯烃路线投产进度比预期差很多。丙烷脱氢短期盈利水平和长期逻辑均好于预期，将享受石化原料革命和新工艺路线带来的红利，盈利前景良好。我们给予行业推荐评级，重点关注近期投产的卫星石化、海越股份，关注未来行将投产的万华化学、齐翔腾达和东华能源。