引入境外交易者迈出稳健的第一步公开

编者按

2018年是国内品种对外开放的元年，期货上市，铁矿石、PTA期货相继启动国际化。

4月30日是PTA期货引入境外交易者后第100个交易日，本报即日起刊发“PTA期货国际化运行百日系列报道”，从多个视角梳理和反应PTA期货国际化以来的市场运行情况，敬请关注。

2018年11月30日，作为全球唯一的聚酯类期货品种，PTA期货启动了国际化，正式引入境外交易者，掀开了历史新篇章。短短100个交易日，PTA期货境外客户数量及交易量快速增长，交出了一份满意的“答卷”，PTA期货国际化稳健地迈出了第一步。

引入境外投资者 增强市场稳定性

PTA期货正式引入境外交易者以来，从市场表现来看，起步阶段整体平稳，运行良好。据郑商所统计，截至目前，共有约100个境外客户开户，开户国家和地区包括新加坡、、以及中国香港和中国台湾等，境外客户交易量占比约10%。

对此，业内人士表示，境外投资者参与我国境内期货市场有个适应进程。PTA期货国际化启动以来，境外客户交易量增长较快，目前境外客户的参与度基本达到了市场预期。

统计数据显示，2018年12月至2019年3月，PTA期货单边成交量增长较快，单月同比增速分别为164%、195%、228%和216%。4月份截至目前，PTA期货的成交量同比增长109%，1、5、9月合约持仓量从2018年11月30日的69.4万手（单边，下同），约折合347万吨，增加至2019年4月23日的96.2万手，约折合现货481万吨。

从当前的情况来看，PTA境外客户数量及交易量增长速度较快，说明市场接受度比较高。业内人士表示，一方面，PTA期货是全球唯一的聚酯类期货品种，PTA期货价格已成为境内外现货市场的定价基准，境外相关产业客户参与期货套保的需求比较强烈；另一方面，PTA期货已经上市10多年，我国境内产业客户参与度较高，目前PTA期货市场容量也比较大，能满足境外投资者的投资要求。

在业内人士看来，PTA期货引入境外交易者，一定程度上对市场的运行起到了稳定作用。境外投资者的加入，进一步丰富了投资者结构，对市场起到了“稳定器”的作用。

值得注意的是，根据郑商所公布的套保持仓数据，2018年年底至2019年年初，套保持仓变化保持在历史合理区间。与前一年同期相比，买入套保持仓增长，卖出套保持仓减少，这类变化主要与市场行情及企业对未来价格的判断有关。在期货分析师曹擎看来，PTA期货国际化以来，保持稳定运行、交投活跃，未出现大量资金集中涌入的情况，由此也可以看出市场的成熟和稳定。

为境外投资者参与提供便利

据期货了解，虽然当前境外投资者的交易量在PTA期货总交易量中的占比不高，但很多境外投资者表示，PTA期货国际化帮他们解决了很多困难，提供了不少便利。

从产业格局来看，目前PTA原料PX主要从日韩进口，因此有大量的原料供应商希望参与套期保值。“虽然新交所有PX期货和互换交易，但是成交其实不活跃，郑商所PTA期货给境外投资者提供了套期保值工具。从期货资产配置角度来看，PTA期货国际化为境外资管公司、对冲基金参与我国境内期货市场提供了便利，可以适时参与PTA期货套利。”业内人士称，以往境外企业要利用我国境内衍生品市场进行风险管理或投资套利，只能以在我国境内设立子公司的情势进行。PTA期货国际化以后，境外企业不再需要借助“曲线”的方法，可直接参与交易，省去了许多麻烦。

“对一些跨国企业而言，过去他们的操作方式通常是亚洲某分公司购买PX、中国分公司生产PTA，不得不在多个分公司分别开展PX和PTA套保，带来了不同分公司之间财务、不匹配等多个问题。”曹擎表示，现在跨国公司可以直接通过境外分公司参与PTA期货市场，免去了许多麻烦，便利程度超越预期。

从具体实践来看，去年11月底PTA期货开启国际化，正值OPEC达成冻减产协议，PTA期货价格出现了明显的触底反弹行情。正是在这波行情中，部分境外投资者参与PTA期货首轮操作即尝到了“甜头”。

“当时原油价格延续下行，在达成减产协议后有望触底反弹，同时PTA加工费也处于相对低位，市场对PTA价格反弹的预期较强。因此，PTA中下游企业和外商集中补库备货，特别是境外饮料生产企业下了大量的瓶片定单，这促使部份瓶片企业买入PTA期现货进行原料价格锁定。”恒逸实业研发总监王广前告知。

构成国际定价中心任重道远

目前，PTA期货是整个聚酯行业的定价标杆。聚酯产业链中，企业利用期货市场进行风险管理的意识较强，灵活应用金融市场为企业生产经营服务，也帮助企业做大做强，在国际市场形成。“对于PTA期货国际化，市场是欢迎的，一方面丰富了投资者结构，另一方面PTA期货价格对国际市场传导更直接，让PTA的定价更公道。”业内人士称。

我国境内PTA产能约占全球产能的55%，涤纶纤维的产能占到全球产能的70%以上。“不论是消费还是供应，我国都是PTA全球市场的中心。但是，截至2018年我国PX的进口依存度依然接近60%，在上游PX进口定价与下游聚酯产品出口定价方面，我国定价影响力还有待提升。”分析师张晓珍表示，PTA期货引入境外交易者，将有助于我国成为全球聚酯产业链的定价中心，让郑商所PTA期货为全球的产业客户服务。

了解到，PTA期货国际化过程中亮点颇多。PTA期货市场已十分成熟，产业各个环节广泛参与，不仅生产商、贸易商、聚酯厂参与和利用PTA期货，上游原料及终端企业也积极利用期货进行辅助生产的保值管理操作。

在PTA期货规则设计上，“将PTA保税仓单优先分配给境外买方”和“境外买方之间按照持仓时间长者优先配对原则优先分配保税仓单”的规则，帮助境外投资者解决参与PTA期货可能遇到的潜在障碍，提升境外投资者的参与便利性，体现了期货为实体产业发展服务的宗旨。

尽管当前PTA期货的市场认可度和活跃度较高，但是与形成国际定价中心的目标仍有一定的距离。

曹擎向介绍，一方面，部分境外企业虽然有参与需求，但对于我国境内期货市场了解不足，目前仍持犹豫观望态度，这需要在境外展开更广泛和深入的宣扬和推广。另一方面，某些欧洲国家法规是否允许本国企业投资他国金融市场尚不明确，导致一些PTA企业存有顾虑。对此，业内人士坦言，PTA期货国际化起步很好，但仅仅是刚刚开始，还有很长的路要走，PTA期货国际化之路任重道远。