钢铁淡旺季间的平衡术荐股位置

钢铁：淡旺季间的平衡术 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点关键词：淡季将至本周，钢铁股随期价先抑后扬。螺纹1805呈期现收敛，周涨幅 .1%。中信钢铁周涨幅一位一线的编剧就告诉：“我们一线编剧写个好的本子0.1%，列众行业中位。行业景气震荡加剧。以价格放缓为引，库存再累积，开工率、产量初现边际提升，众变量处历史高/低位而呈波动放大态势。

从水泥侧面印证：1）本周水泥价格首度滞涨，华东区现回落；2）库存降幅放缓，类前两周的钢铁； ）水泥因库存特质更能反应真实需求；4）以春节前6周为淡季推算，对应1月初即是重要节点。展望1月，行业淡季将至。

当前对于钢铁，市场既憧憬春季躁动也惧怕淡季弱势，对此我们有如下思考：

过往，淡季可有不淡？需求预期是关键，高价从来非障碍淡季，钢价必现弱势？未必，今年夏秋季交错即是反例。需求的季节性是规律，若交错库存腾挪是手段。回顾11年至今，7轮冬季， 次淡季不淡（2010、2012、2015），冬储是线索，强春季需求预期才是关键。高价将抑制冬储？未必，2010年末对标当前可能更为鲜明。淡季内螺纹现价自4700逆升至5100元/吨，期间钢材社会库存累 20至7 7万吨。背后的驱动在保障房新政（新建 600万套）接力基建引领需求预期。回到当前，对于钢贸商冬储态度谨慎的反馈，我们认为，1）核心仍是对旺季需求的信心不足，冬储强度偏弱吴红辉向介绍说；2）但严限产下供给驱动致缺口甚于过往，价格转弱将触发补库，也构筑了淡季价格的下限。整体看淡季偏弱，冬储震荡回补，价格延续趋稳态势，逆转深跌将不现实。

冬季不淡，春季愈躁动？库存腾挪，中、短期难有兼得淡季表现，是否影响来年春季躁动？会，但大概率显负相关。淡季不淡实质是对库存的腾挪，也意味着旺季需求的提前透支。在需求稳健背景下，淡季越强势，旺季可能反而越弱。2012年冬与201 年春季躁动的组合或是最好的佐证。

趋势下行弱地产周期启动下，淡季钢价涨幅7.2%，社会库存累至历史高位8 4万吨。而旺季间现价逆势跌5.7%，股价跌幅达10.4%，对应春季躁动较弱仅持续1.5个月。展望未来，淡季偏弱反而应愈加乐观，或为春季躁动韬光养晦。

藏器待时，春季可期淡季将至，与过往不同仍在供给，虽然限产以一次式脉冲致当前边际影响存反复，但整体缺口甚于过往仍将支撑价格。需求稳健下高价抑制冬储反倒为旺季蓄势。建议关注高弹性新钢股份、韶钢松山、八一钢铁与*ST华菱；安全边际高、估值低且中长期具备行业内比较优势的宝钢股份、方大特钢、大冶特钢。