高考加油川财证券资产配置引发资金价格调整钱荒难再魏家

川财证券：资产配置引发资金价格调整 钱荒难再现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点本周资金价格波动幅度跳升，主要原因在于IPO再开闸及沪港通带来的资金分流，其他影响因素则包括财政交税、交易原因、同业转存传闻引发的预期调整。下周新股申购冻结资金量级预计将达到1.万亿的年内峰值，直接拉升交易所短期资金价格；另外，月末效应也将影响银行短期的流动性。我们认为，流动性略紧的局面或将持续到下周，短期资金价格上行波动性加强但中期的资金中枢抬升概率较小。对中长期的资金价格走势，我们继续维持方向向下，边际下行幅度趋缓的判断。

领导层加速降低实体融资成本的需求将增加未来银行资产配置的难度。李克强在本周国务院常务会议中再谈“缓解企业融资成本”，围绕信用端宽松制定了未来政策的着力方向。主要有以下几方面影响：（1）针对“小微”、“三农”降低融资成本的措施将从表内以及股、债直接融资等多维成果数量多、参与合作的单位机构种类多、涉及领域广度入手，强烈的针对性需求下我们将看到更多的“定向”宽松政策。（2）政策推动银行加大对小微企业的信贷从3阶到4阶投放将倒逼信用体系加速完善，未来银行资产质量在短期内面临上行压力，而资产证券化也有望加快进展。（3）首次提出“支持跨境融资”，扩大引入成本较低的外资也表明未来市场在资金供需中的作用力提升，未来资金波动幅度可能扩大。

在降低融资成本的总方向下，央行针对存款口径做出调整以加强银行的信贷投放能力。据报道，央行拟定于明年初起调整金融机构各项存款和各项贷款的统计口径，将同业业务的部分纳入在内。该举措造成的直接影响包括：（1）银行需补缴准备金，届时需要更多的宽松政策对冲以保障银行负债端流动性免于收缩；（2）同业业务成本的上升直接影响对接的理财产品规模和收益逐步下行。

目前外围环境较宽松，短期不对流动性造成压力。10月金融机构外汇占款回升幅度较大，年内跨境资金的波动向上概率提升。另外，周三联储公布的会议纪要偏鸽派，市场对美联储加息预期仍集中在明年下半年。而近期受到沪港通开启的影响，国际资金流入国内情况好转。