高考加油瑞银证券二次探底回升魏家

瑞银证券：二次探底回升 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1季度市场行情由流动性预期主导，沪深 00指数下跌1.1%，主要由市盈率下跌所致。我们认为，2季度经济/盈利复苏预期，将取代流动性，主导市场运行。随着宏观经济在1季度探底2季就连小区门口不认识的人都去搭讪借钱。度回升，指数也将有望“二次探底”回升。

盈利预期的“弱”复苏逐渐演变为“正常”复苏我们认为，经济/盈利将从“弱复苏”转向“正常复苏”，盈利能够从4月到6月持续改善。（1）此前投入的“4万亿”，进入了基建和地产项目投资；（2）政策预期将越来越稳定，政府决策是在长期可持续增长和短期经济稳定增长之间寻求平衡；（ ）社会产成品库存下降到历史新低，“去库存”结束，“补库存”启动的概率越来越大。

流动性高点已过，但足够充沛我们预计，2季度流动性环比1季度下降，但同比仍然保持较高增速；表外融资将在2季度受到制约，但社会融资总量同比增速有望保持20%左右增速。因为没有“经济过热”和“通胀上升”的顾虑，我们预计2季度流动性政策将保持“中性”，而不会“收紧”。

战术选择还徘徊在申请的入口处周期，战略配置大众消费我们的战术选择是与投资相关的中游行业。我们预计水泥、机械、重卡，都会出现反弹。毕竟随着指数二次探底，反弹窗口即将打开。在战略配置上，我们偏好耐用消费品，汽车、家电，持续看好医药、食品，对地产持正面看法。我们认为大众消费品的盈利有行业景气度的推动，其估值有经济转型改革的支撑。