金融弱刺激强改革荐4股公开

金融：弱刺激+强改革 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本轮政策转向的核心逻辑是提升“信心”。本轮“政策底”非常明确（详见我们三周前的报告《重磅深度：“政策底”如何传导到“市场底”》），本轮金融政策转向聚焦在两个方面：一是提升民营经济的“信心”；2是提升资本市场的“信心”。民营经济的“信心”提升主要集中在两点：一是改良民营企业的融资环境；二是减税降费。提升资本市场“信心”集中在两点：一是短期维稳市场，二是加强资本市场中长期市场制度。未来为提升信心，预计改革会愈来愈多，愈来愈深化；方向是市场化。

总量政策是“弱刺激”。本轮政策转向是有前提的，还是要防范系统性风险。所以基建会持续松，但不会强刺激；房地产政策未来目标也是托住市场。在这种背景下，央行会延续宽货币，但宽货币就是传导不到宽信誉。我们的模式是“时间换空间”，经济和信誉收缩延续时间长，但速度比较缓慢。

未来的组合：经济越来越弱+改革越来越多。只要不强刺激，经济下滑是趋势，政策和市场都需要接受，但推出来的改革越来越多，目标就是提升市场的信心。用资本市场的话说，EPS下落，政策短期是没法改变；但政策希望稳住、乃至提升PE；政策让大家共克时艰，释放制度红利。

投资建议：看好制度红利的释放。现在“政策底”明确，“经济底”还比较长，市场会重点关注改革力度和政策落地的情况。我们与市场不同的判断：

政府在稳经济和市场的同时，也会加强中长期市场化制度建设，制度红利值得期待。

风险提示：宏观经济下行超预期；二级市场下滑超预期；政策变化超预期。