钢铁兼并重组共筑钢铁新常态荐股位置

钢铁：兼并重组共筑钢铁新常态 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、需求端：制造业需求中高速增长，政策收紧叠加去杠杆使得建筑投资中性偏紧，预计需求稳中趋缓中长期，“制玩家可以花费396wan斗破苍穹元宝开启第7,8个天赋格造强国”、“中国制造2025”引领中国制造业进入崭新发展阶段，制造业将成为我国钢材需求的重要支撑，需求占比将逐步提升。

短期，我们判断：（1）建筑：地产-2018年地产投资将维持弱势、持续走低，低库存、高土地成交或促降幅趋缓，预计2018年地产投资增速维持在5%以上；基建-去杠杆逐步下沉至政府部门、规范和限制地方政府债务逐步推进，预计基建投资全年增速在15%左右。（2）机械：处于新一轮朱格拉周期的上升期，设备工器具购置固定资产投资同比增速触底回升，预计2018年工程机械产量增速维持在10%～20%，其余板块增速稳中有升。（ ）汽车：

购置税优惠政策将于17年年底退出、汽车销量增速承压，经济增长、消费升级将驱动行业稳定发展，预计2018年汽车产量增速为- %～ %。综上预计2018年全年粗钢需求为7.25～7.29亿吨，环比持平或微增。

二、供给端：环保高压将成去产能的主要手段，2018年产能收缩将超4500万吨，产量减少2297～ 755万吨、同比减少2.76%~4.51%中期，《钢铁工业调整升级规划（年）》要求：粗钢产能净减少.5亿吨，总产能降低至10亿吨以下，“十三五”期间产能负增长。

聚焦2018年，粗钢产能四大减量：（1）供给侧结构性改革深化：预计2018年供给侧改革去产能任务带来的产能收缩规模在2500- 000万吨；（2）环保高压+环保提标+采暖季限产：频繁停限产将减少产量、缩短高炉寿命，环保提标倒逼环保基础薄弱、经营能力一般的钢厂加速退出，预计该部分产能收缩规模预计在 000- 500万吨；（ ）200 -2006年最密集投放的高炉产能受累寿命及炉况不稳被动退出；（4）“地条钢”彻底出清。粗钢产量三大减量：（1）地条钢彻底出清减产万吨；（2）2018年部分商铺开业6天就停业采暖季限产时间将较2017年延长1//24个月，将至少减产万吨；（ ）表内合规产能减少万吨，减少产量 40万吨。

聚焦2018年，粗钢产能三大增量：（1）新增电炉：17年底将新增电弧炉产能1000万吨、18年新增电弧炉产能万吨；（2）新增高炉产能：日照钢铁精品基地项目2017年和2018年将分别新增产能425万吨；（ ）合规高炉的复产：停炉时间超过半年及以上的高炉于2017年复产的达到1704万吨。粗钢产量三大增量：（1）电弧炉产能投产将增产 51万吨；（2）日照项目投产增产459万吨；（ ）高炉复产增产685万吨。

综上，我们判断：18年粗钢表内合规产能将减少4500万吨以上，产量将较17年减少2297～ 755万吨、同比降2.76%~4.51%（考虑不合规电弧炉产能投放，则将较2017年减少1911~ 69万吨，同比降2. 0~4.05%）三、成本端：粗钢产量下滑减少原材料需求，焦炭供需两弱、铁矿石供给扩张，预计价格走势走弱焦炭：十三五期间要求年均至少化解1000万吨，环保高压限制产量释放；生铁产量减少、电炉占比提升和喷吹煤替代将减弱需求，预计2018年焦炭将供需两弱，价格稳中向下。铁矿石：仍处扩产周期，供给扩张速度将明显快于需求，叠加供给富有弹性，预计铁矿石价格走势偏弱。废钢：随着钢铁积蓄量的持续增长及废钢铁加工业的发展，供应逐步增加；电炉炼钢占比逐渐增加、转炉废钢比逐步攀升，废钢对铁矿石的替代效应将增强，预计2018年废钢价格走势将强于铁矿石但弱于钢材价格。

四、价格与盈利：供需框架、去杠杆推进促行业盈利景气度持续2018年需求稳中趋缓、供给持续收缩，供需格局持续改善；原料基本面显著弱于钢材，价格弱势将拓宽或维持钢铁行业盈利；叠加盈利持续性和持续改善将是去杠杆的必要条件，我们判断钢铁行业的盈利景气度将持续。

五、投资建议：供需格局持续改善、行业景气度持续，兼并重组将重构供给新格局（1）供需和盈利的景气度持续，建议关注优质长材龙头：方大特钢、韶钢松山、三钢闽光和优质板材龙头宝钢股份、新钢股份、马钢股份、南钢股份。（2）兼并重组将重构供给新格局，集中度将持续提升，长期龙头钢企更受益，建议关注宝钢股份、河钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份。

六、风险提示：宏观经济超预期下滑；供给超预期扩张；供给侧改革力度不达预期；环保限产执行力度不达预期。