机械行业基本面拐点仍需等待

　　 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 1)工程机械草根调研－基本面拐点仍需等待，混凝土机械一枝独秀： 我们近期访问了江苏、湖北和广东的多个工程机械代理商，覆盖土方... 1)工程机械草根调研－基本面拐点仍需等待，混凝土机械一枝独秀：

　　我们近期访问了江苏、湖北和广东的多个工程机械代理商，覆盖土方机械、起重机、混凝土机械等子品种，小松、三一、山推、中联、山河智能、斗山等中外品牌，得出的调研结论包括：a）挖掘机市场依然低迷， 月份销量同比下滑约40%是大几率事件；b）在市场疲软的环境下，经销商生态逐渐变差，终端营销竞争激烈、成本激增、去库存压力大；c）多数经销商对于4月往后的需求依然抱乐观态度，判断全年销量同比有望持平；d）与土方机械不同，受保障房投资支持，混凝土机械一枝独秀，产销两旺。

　　2)国家能源局发布《煤炭工业发展 12五 计划》：

　　与煤炭机械相干的内容符合预期，主要包括：a)到2015年煤炭生产能力达到41亿吨/年，与此前的媒体报道一致；b)全国煤矿采煤机械化程度到达75%以上，其中大型煤矿到达95%以上， 0万吨及以上中小型煤矿到达70%以上， 0万吨以下小煤矿达到55%以上；目前全国范围内采煤机械化程度为60%左右，机械化率的提升将有效带动煤机需求；c) 十二五 期间建成投产规模7.5亿吨/年，若按投产7.5亿吨进行粗略测算，对应的新建产能煤机需求约为1, 00亿元；d)推动煤矿重大设备国产化，采煤机产品相对收益程度较大；e)煤矿安全生产情势显著好转，要求煤矿百万吨死亡率下降28%以上，对安全生产的强调将带动救生舱等煤矿安全设备的需求；f)我们保持未来三年煤机行业增长20%的判断，但同时认为，长期看，随着煤炭产能扩张节奏的放缓，煤炭机械的需求增速存在逐渐放缓的可能；

　　)投资建议：

　　a)工程机械：A股工程机械2011年和2012年的平均PE估值为11.1和9.1倍，从长时间看配置的价值仍然存在，期待政策转向为板块提供催化剂；H股中联重科2011年和2012年PE估值为7.7和6.6倍，我们维持长时间看好的观点，合理交易区间10.0~15.0港元；b)煤炭机械：目前行业需求稳定，企业定单状态良好，建议继续持有A股郑煤机，H股三一国际事迹风险已释放，建议逢低参与；c)轨道交通设备：目前2011年和2012年的平均PE估值为15.5和1 .7倍，未来铁道部招标的进度和范围、高铁线路的通车安排、投资计划落实情况等将是影响股价表现的重要因素；d)农业机械：今年玉米收获机行业景气度将进一步提升，新产品采棉机已进入地方农机补贴目录、量产在即，公司今年有望继续保持高增长态势。长时间看，公司 玉米机+采棉机 的产品组合市场空间巨大，建议继续增持；H股第一拖拉机待股价回落后逢低参与；e)高端工业装备：作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表，我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力，建议增持；f)海洋工程装备：提示中集团体因集装箱市场景气复苏及海工定单延续获得而带来的配置机会，建议继续持有。

　　风险提示

　　宏观调控及货币紧缩政策超出预期；钢材价格上涨影响毛利率水平；融资销售等信用风险加大。