创业板退市制度挤掉股市泡沫

　　 | 发布者：柴喜男 | 来自工程机械 4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(下称《规则》)，该《规则》将于5月1日起施行。本周一二两个交易日，受... 4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(下称《规则》)，该《规则》将于5月1日起施行。本周一二两个交易日，受此消息影响，创业板指数出现大幅跳水，业内人士认为，创业板退市制度的出台，正在助力中国股市挤掉泡沫。

　　事件：创业板退市制度5月1日起施行

　　4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，将于2012年5月1日起施行。

　　此次《规定》涉及2 条退市红线，其中11条涉及暂停上市：包括三年连续亏损；最近一年净资产为负值(之前规定为两年)；对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近一年年末净资产为负；两年审计报告为否定或拒绝表示意见；非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，4个月内未改正的等等。

　　另外最近三年内累计受到深交所三次公开谴责；公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值；连续120个交易日累计股票成交量低于100万股；最近两年年末净资产为负(之前规定为两年半)；连续四年亏损等等2 条规定则会引发终止上市，其中，公开谴责指标、交易价格指标和交易量指标，为直接退市指标，中间并没有暂停上市的过渡。

　　反应：本周两交易日创业板指数下跌

　　受此消息影响，创业板指数4月2 日下跌5.25%， 0多只个股跌停，仅有5只个股收涨。上证指数受创业板拖累，也跌破了2400点整数关口。

　　24日，创业板指跌幅有所放缓，但整个创业板仍较为低迷，巴安水务、当升科技、金通灵、乐视、华谊嘉信等五股跌停。而当日沪深两市受欧美股市大跌的影响，一度跌至半年线附近。不过午后在银行、保险和地产板块的带动下，重新收复失地。

　　而在最近两个交易日的剧烈震荡中，投资者资金分化比较严重，部分资金利用震荡从创业板绩差股中出走，转而投向主线品种。

　　中信证券石家庄营业部投顾总监李志勇表示，《深圳证券交易所创业板股票上市规则》并自2012年5月1日起施行，这意味着创业板退市制度真正开始运行。虽然发布的规则与前期征求意见稿变化不大，但投资者预期还是受到很大的影响；加上 主席明确表示创业板发行市盈率在20倍左右比较合理，共同促使了近日创业板的大跌。

　　综合来看，创业板退市制度的实施意味着今后创业板个股将分化，绩差、成长性差的高市盈率个股将会被投资抛弃，而少部分优质个股将会展现价值；而短期来看，这种分化还没有出现，因此，创业板的结构性风险仍然存在。

　　解读：退市制度将赶走市场 不死鸟

　　A股市场犹如 貔貅 般的退市机制，使得一只只 乌鸦 摇身一变成了 不死鸟 。 武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新教授一直关注创业板和整个市场的发展。在他的观点里，给予创业板充足的发展时间和完善的发展环境至关重要。一直以来，董登新尤其强调要完善中国股市的退市制度，尤其是创业板退市制度。

　　董登新认为，创业板的最大魅力就在于人们对 袖珍 型高科技公司的高成长预期，然而，高成长预期的背后，一定是其的高失败率，这也是创业板与主板的最大不同与区别。因此，创业板并不能保证所有上市公司将来都能 成功 ，也不能保证所有上市公司将来都是 高成长 的。但有一点必须肯定：创业板公司的高成长与高退出的辩证统一，决定了创业板必定是 大进大出 的人气场、活力场。不过由于没有完善的退市制度，创业板一直无法形成 大出 的吐故纳新健康格局。

　　董登新强调，创业板是一个高科技、高成长、高风险、大进大出的市场，它必须保持纯洁、保持特色。因此，创业板公司不允许随意重组或卖壳，以防变种或异化，同时，可以杜绝炒壳重组的赌徒游戏，防止或减少社会资源的浪费。更何况，在现行主板市场，无数事实已经反复证明：超级垃圾股重组后仍是垃圾。

　　李志勇表示，深交所此次推出的新版退市制度，有利于创业板市场的长远发展，有利于优胜劣汰机制的形成。同时也是对投资者的风险教育，从制度上也保护了中小投资者的利益。

　　董登新表示，创业板退市标准最有威慑力的是 资不抵债退市标准 ，即只要一个会计年度报告出现净资产为负数的情形，就必须 暂停上市 ；当连续两个会计年度报告出现净资产为负数时，就必须 终止上市 。 快速扩容的中国股市，尤其需要高效率的退市制度，让垃圾股有尊严地退市。 董登新表示，这一方面有利于震慑垃圾股的疯狂炒作投机与炒壳重组游戏，另一方面，更有利于恢复中国股市的资源配置功能，还原股价信号的真实性和本来面目。

　　影响：股价地震清洗市场垃圾股

　　李志勇表示，新退市制度对市场疯狂炒作ST股等有警示作用。董登新称，创业板退市制度推出，尤其是主板退市制度改革，定会带来一场 垃圾股股价革命 ，这无异于是一场 股价地震 。他表示，投资者需及早改变传统的投资思维与投资模式，以便随时准备迎接一场 垃圾股股价革命 。

　　统计数据表明，截至4月2 日，已经有 06家创业板公司根据深交所的要求披露了2012年1季报业绩预告，占全部创业板公司总数及市值的99. 5%。其中，预亏、预减的创业板公司数量明显多于预增公司数量。仅有41家公司预增，多达179家创业板公司预告1季度业绩为 略增 ，业绩出现负增长或者亏损的公司达到8 家之多。

　　而另一方面，李志勇认为，创业板退市制度，对正在准备上市的公司要求更严格，有利于优秀的公司通过在创业板上市更好地进行资源配置，更有利于创业板市场的良好发展。

　　此外，董登新认为，创业板退市制度对主板垃圾股具有 敲山震虎 的作用。虽然创业板目前尚无公司面临退市风险，但创业板的退市标准及其设计理念，将极有可能被复制或移植到主板市场，这是符合国际惯例的。主板退市制度改革方案最迟将于6月推出，净资产为负数的退市标准，将让主板 5只净资产为负数的垃圾股直接批量退市。