瑞银证券日本央行加入创新俱乐部蹭飞

瑞银证券：日本央行加入创新俱乐部 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

日本央行加入“创新俱乐部”继美联储将失业率列为政策目标之一、欧洲央行开始关注主权债息差、英国央行为名义GDP设定目标、瑞士央行盯住汇率之后，日本央行也开始“创新”步伐，加大QE力度、推动日元显著贬值。

随着全球主要央行纷纷突破传统领域、将政策目标扩张至通胀以外的领域，货币政策的不确定性也显著增加。美联储何时开始退出QE、日本央行还会采取哪些激进措施，都可能造成全球市场的动荡。

日本更激进的财政和货币政策的效果和影响仍有待进一步观察。目前来看，其对中国等其他经济体的出口和资本流动带来影响仍只是一种可能性、尚未成为显著风险。

日本：央行宽松箭在弦上刺激措施已接踵而至日本的经济刺激政策并不罕见。但与以往不同的是，安倍上台后，日本并不单纯依靠央行来拯救经济。政府与央行一道推出更激进的财政和货币政策，通过政府创造需求来吸收央行释放的流动性，以此摆脱通缩。在短短几个月的时间内，日本已出台了多项刺激措施：去年12月20日，日本央行（BOJ）将“资产购买计划（APP）”规模增加了10万亿日元（见表1）；今年1月11日，安倍内阁也已经通过了10.3万亿日元的“紧急刺激法案”（见表2），再加上民间部分，总投资规模将达20.2万亿。该法案预计将提振日本GDP2个百分点、创造60万就业（相当于日本就业人数的1%）。

1月21~22日日本央行预计将进一步放松政策安倍政府对日本央行的不断施压使得1月日（周一、二）举行的日本央行会议俨然成为了短期内市场最为关注的焦点。瑞银预计在此次会议上，日本央行将被迫进一步放松货币政策：

通胀目标上调至2%：安倍领导的日本政府预计将与日本央行公布联合声明，将CPI通胀率目标由目前的1%调高至2%。但声明会强调该目标是“中长期的”、不会设定具体的期限。当CPI低于2%时，行长可能会被要求在议会听证。

无机械故障。该公司认为航班的失事与该飞机20余年的偏老机龄无关。再次扩大资产购买规模：为实现上述通胀目标，瑞银预计日本央行相应地需要将APP规模再扩大10万亿日元（其中国债和ETF之类风险资产各购买5万亿日元），使其今年底的总规模达到111万亿日元。如果年内CPI仍低于2%，则未来可能会进一步扩张央行资产负债表。

对日本经济的影响这一系列宽松措施（及其预期）已经在外汇市场上收到了立竿见影的效果：日元在过去三个月持续贬值、日元兑美元汇率由78一路上升至90。目前市场已经在消化1月日央行可能进一步出台的宽松措施，这应该能支撑日元兑美元汇率维持在88~90的区间。