长电债投资分析蹭飞

中国(,)股份有限公司 2009 年第一期公司（09 长电债）将于并于7 月30 至8 月4 日发行。本期债券为固定利率附息率，票面利率为4.78％，期限为10 年，发行规模为35 亿元。经中诚信评估评定，公司的主体信用等级为AAA,债券信用等级为AAA。

从基本面来看，发行人资本结构合理，盈利能力突出，资信状况优良，具有很强的偿债能力。

考虑到07 长电债与本期债券发行人相同，我们以其作为定价参考。07 长电债担保人为国建行，与本期债券增信效果相近，而由于剩余期限为8.16 年，比10 年略短，我们给予10bp 的溢价。结合目前10 年期收益率和溢价情况，我们认为09 长电债的到期率应该5.02％左右。

从收益率来看，09 长电债票面利率比交易所同一信用级别且交易活跃的企债收益率略低，而与属性最相近的07 长电债相比，则低24bp。不过，考虑到本期债券可用于交易，投资者可获得一定的收益补偿，特别是在目前打新绝对收益可观的市场环境下，相比一般品种，优势更加明显。4.78％的票面利率基本体现了本期债券隐含的信用风险和市场平均的回报水平。

综合考虑，建议资金充裕的投资者适度配置。然而在当前经济复苏之势确立和预期升温的背景下，投资者也应该充分关注收益率趋势性上升带来的风险。

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