行业国信证券地方政府债务问题被夸大

国信证券：地方政府债务问题被夸大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观周报地方政府债务问题被夸大地方政府债务问题被夸大按照审计署公布的数据，今年还本付息金额大约为2.4万亿，如果正常归还，则截止上半年底，大约1.2万亿已经归还；另外，还有1万亿的债务还没支出，扣除这两项，不考虑今年上半年新增的债务，大约债务余额8万亿不到；考虑到可以删除不知道大部分站点。看样子以后百度得要求站提供相关的权威和行业地位证明书今年新增债务（由于今年以来各地地方平台公司向银行贷款难度非常大，今年上半年新增债务应很少），债务余额大约略超8万亿。

如果仅以个别平台公司无力偿还贷款而夸大地方政府债务问题，显然太有悖客观原则，即使是经济最繁荣期，也会有企业因经营不善而破产倒闭；我们并不太担心地方政府债务对未来经济增长的不利影响，因为在于债务总额占GDP的比重还非常低，债务总体水平还在完全可接受范围内。

其实市场实际上最担心的一点是地方政府债务余额增长速度——在09年和10年两年内就把地方政府债务余额翻了一倍。但当这个问题已经被深刻认识到，而且已经采取措施加力控制下，债务余额增长速度也就得到了控制，问题也就大半得到了解决。

地方政府债务问题所在债务问题也须加以一定的关注二逼中的战斗机男友B:亲爱的是因为，里面包含着三个方面的问题，比较棘手。

来自银行的贷款占了90%的比重。从借款来源看，2010年底地方政府性债务余额中，银行贷款为84679.99亿元，占79.01%，但实际上可能高达90%。

短期内还本付息压力大。2011年、2012年到期偿还的占24.49%和17.17%，2013年至2015年到期偿还的分别占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以后到期偿还的占30.21%。个别地方政府负有偿还的债务负担较重。

最大的问题，我们认为债务余额很可能逐年增长。债务形成的体制如果不加以改变，债务逐年增长是可以肯定的。比如保障房建设，比如地方政府为了GDP增长——每一届政府都有扩大债务的动力，都有加大借债以维持同样甚至更高GDP增速的强大动力。

央票一、二级市场收益率倒挂因流动性逐步注入将有所缓解由于央票暂停发行，流动性将逐步好转，因此本周开始，一二级市场央票收益率差距将有望缩小。到了6月28日，1年期央票二级市场收益率已经降低到3.75%，而央票发行利率又提高了19BP至3.49%，二者差距缩小至26BP。

流动性有望本周开始逐渐缓解未来四周公开市场到期资金1420亿元、1320亿元、1250亿元和550亿元，合计4540亿元，与之前的几个月到期资金相比，偏少。但决定未来短期内资金面的，不是到期资金，而是央行回收资金的力度。以货币市场利率走势来看，我们认为央行会等待7天期银行拆借利率回落至4%才会开始考虑回收流动性。