高考加油西南证券经济弱平稳贸易谈判顺利推进魏家

西南证券：经济弱平稳 贸易谈判顺利推进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济弱平稳，疲弱需正在闹离婚后求尚不足以支撑经济复苏。经济继续呈现弱平稳态势，高频数据显示经济依然呈现弱势，本周6大发电集团耗煤量同比下跌10个百分点以上，显示生产面依然偏弱。虽然前期政策发力和春节错位因素将推升3月经济金融数据同比增速，但随着政策发力节奏放缓，以及季节性因素的退出，需求将继续呈现弱势。全球经济共振向下带动外需下行，而内需方面盈利放缓带动制造业投资回落，房地产销售放缓带动地产投资下行，地方政府隐形债务管控压力也就是说之下，基建投资难以有明显回升。总需求延续疲弱态势，因而经济尚难以出现明显复苏。随着高频数据逐步呈现出经济依然弱平稳的状况，经济预期可能在4月中下旬再度发生调整。

美国经济缓慢下行，美联储货币政策相机而动。美国3月非农就业数据超预期，当月新增非农就业19.6万人，较前值增加17.6万人，失业率与上月持平于3.8%水平。而薪资方面，平均小时工资继续保持较高增速，同比增长3.2%个百分点。

美国非农就业数据改善显示美国经济并未出现大幅跌落的情况，而是处于经济下行周期前半段，短期内难以走入衰退。而美联储货币政策将继续遵循相机决策原则。虽然经济走弱环境下美联储将继续停止加息并提前停止缩表，但如果美国就业市场持续表现平稳，且通胀水平依然处于相对高位，短期内美联储降息的可能性也不大。美联储将继续观察经济状况来决定货币政策，经济平稳放缓或意味着短期内出台加息概率偏小。

猪肉价格涨幅放缓，通胀压力无需过度担忧。在经历了2月以来的快速上涨之后，近期猪肉价格涨幅开始放缓。商务部食用农产品价格环比在上周微跌0.3%，22个省市猪肉平均价也仅在上周上涨0.&%，涨幅较前几周大幅放缓。随着非洲猪瘟疫情控制取得初步成果，以及前期猪肉价格大幅上涨对未来供给收缩预期的透支，未来猪肉价格上涨速度或持续放缓。这将带动通胀压力减轻。虽然3月CPI可能上升至2.5%左右，但如果未来猪肉价格不再大幅上涨，CPI同比或难以显著超过3%，因而无需对通胀压力过度担忧。

中美贸易继续顺利推进，有助于提升市场乐观情绪。4月3日至5日，中美在华盛顿就行了第九轮中美经贸高级别磋商。期间美国总统特朗普会见国务院总理刘鹤，刘鹤表示，双方经贸团队进行了富有成效的磋商，特别是在经贸协议文本等重要问题上达成了新的共识。特朗普表示，双方经贸磋商已经取得巨大共识，……争取早日达成一个全面、历史性的决议。中美双方措辞均显示中美双边经贸谈判继续顺利推进，贸易摩擦风险的不断下降将有助于提升市场的乐观情绪。

债市依然处于震荡阶段，利率债大幅调整可能会形成买入机会。虽然本周股市大幅上行以及对经济乐观预期上升导致利率债大幅调整，但经济总体格局依然疲弱，短端利率持续维持低位，因而长端利率上行空间有限。债市依然处于震荡区间。我们预计10年期国债利率继续在3.0%-3.4%之间运行，利率运行接近上限将形成买入机会。

风险提示：经济或超预期下行。