钢铁旺季自然恢复动力减弱期待政策放松带动公开

钢铁：旺季自然恢复动力减弱 期待政策放松带动钢价盈利触底 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点6月基本面逻辑：需求自然恢复动力减弱，政策放松或促行业触底5月唯一让人吃惊的是不断创新高的日产量。关于这一点，我们在之前的报告中已经表达了我们的观点，那就是，如果产量提升伴随着钢价上涨，我们将产量理解为需求；如果伴随着钢价下跌，我们将产量理解为供给。5月的这种现象说明，目前的钢铁行业供给能力依然强大。虽然，这也许是一个众人皆知的问题，但当不断创出新高的产量数据被披露时，其对本来脆弱的市场心态依然冲击明显。

按照目前的态势，恐怕产量在6月依然会保持高位。看上去6月行业没有什么利好的地方。不过，我们仍倾向于认为，6月行业有望出现触底。

站在目前这个时点上，最大的影响来自于市场信心。近期的各项数据，都在确认经济下行的趋势（实际上，这是调控的必然结果）。考虑到经济减速带来的负面影响，政府有必要对目前的经济形势作相应调整。一个最直接的证据是，从过去历年的数据上看，房地产和基建同时下滑的年份很少出现。这使得我们对接下来面临放松的投资抱有期待。

另一个能支持触底的因素在于延续回落的钢价。在一个正常的经济体下，需求对产品价格具有明显弹性。持续回落的钢价，正在释放这个行业积累的产能风险，为钢价的重新上涨奠定基础。不管怎样，钢铁毕竟是一个周期性行业，这也就表明了其基本面会出现周期性变化的特点。

投资思路：回归主流，选择低估值、高弹性或具备事迹保障的品种虽然行业正在面临触底，但我们仍然没有打算上调行业评级。因为，一方面，政策放松正面临各方面的阻力，一个缓慢的需求刺激不足以缓解目前行业的供需矛盾，钢价即使有反弹，幅度也有限；另一方面，即便政策面临大规模放松，钢铁行业自身的问题使得其在周期性行业中不具备比较优势，虽然能取得绝对收益但没法取得逾额收益。

我们倾向性认为，目前的股价已反应了较差的预期。钢铁行业面临的问题，不是继续下滑的问题，而是当周期好转，行业盈利改善弹性不足的问题。在行业指数已经低迷多时的情况下依然跑输大盘，一定程度上说明了行业目前面临的窘境。也正因为此，在前5月跑赢行业指数的钢铁公司，基本上都非主流品种。

一旦行业出现触底迹象，我们认为，目前对行业的投资会重新回归至基本面。

综合来看，低股价、前期涨幅并不大且具有较大事迹恢复弹性的品种，是目前背景下继续值得重点关注的标的，如八一钢铁、华菱钢铁；而低估值同时具备一定事迹保障的公司我们也仍然不能忽视，如新兴铸管、宝钢股份。