煤炭石油油价下行影响几何荐股覆盖

煤炭石油：油价下行影响几何 荐4股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件近期油价大幅下跌。

2．我们的分析与判断我们维持行业的“谨慎推荐”评级。

更像在度假。 短期、静态利好行业我们认为油价的下跌短期、静态利好行业的成本端改善，带来盈利弹性。但这基于运价维持不变的强假设，这一假设仅可能在短期内实现。从更长的周期看，低油价的影响是动态的。

关键问题是“低油价福利”的分配我们认为，油价下跌必然带来运输成本降低。分析的重点在于，这一福利在船东和下游之间将如何分配。我们认为两个核心因素影响着下游的议价能力，进而影响行业“低油价福利”的分配：1）行业的产能利用率；2）需求的结构。

产能利用率高、或需求碎片化的行业，船东议价能力略强，则船东获得更高比例低油价福利的可能性越大。

低油价对子行业影响的判断我们认为低油价对集运行业构成利好。行业的产能利用率基本稳定，行业处于盈亏平衡，下游比较碎片化；有望为行业带来盈利低基数下的的大幅正增长。

我们认为低油价对油运短期构成利好，但长期影响偏负面。因行业目前产能利用率较高，短期油价下跌拉动了补库存需求；长期而言，油价持续下跌将带来去库存，同时船东有可能提高航速。

我们认为低油价对干散货子行业船东的影响不大。

．投资建议我们维持行业的“谨慎推荐”评级。我们维持中海集运“谨慎推荐”的投资评级，招商轮船、中国远洋、中远航运的“推荐”评级，以及中海发展的“谨慎推荐”评级。短期弹性排序：招商轮船、中海集运、中国远洋、中海发展。

4．风险提示行业的投资风险在于全球经济的大幅下滑。