齐鲁证券经济弱复苏趋势仍在持续

齐鲁证券：经济弱复苏趋势仍在持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据：以减少重型载货车辆过境穿行。中国物流与采购联合会公布10月份PMI数据为51.4，较9月上升0.3。

我们的观点1.生产继续回升趋势，成为此次PMI回升主要力量。本次PMI环比变化在历史上并不低，经济环比回升动力不温不火，PMI后期可能将走弱。

2.新订单和出口订单小幅回落说明内需和外需开始走弱，生产和订单的背离更多是前期需求拉动所致。

3.旺季效应继续存在，企业产成品去库存和原材料补库存继续。

4.原材料价格指数开始下降，以及旺季过后水泥以及钢铁等价格走软，因而PPI环比将开始下降。

经济继续环比回升。10月PMI为51.4，连续4个月增加，并创18个月以来新高。PMI季调后为51.9，较上月增加1.5，自从PMI有数据以来，本次环比增加0.3，仅次于2009、2010以及2012年增加幅度，经济环比回升动力不温不火。

需求开始走弱。生产继续回升趋势，成为此次PMI回升主要力量。新订单和出口订单小幅回落说明内需和外需开始走弱，生产和订单的背离更多是前期需求拉动所致，后期经济形势并不乐观。

旺季带动产成品去库存我们人脑中的数据是以类似电磁波的形式储存在大脑中和原材料补库。10月PMI产成品库存分项较9月下降1.8，原材料库存继续小幅上升，旺季来临需求带动企业产成品去库存和原材料补库存。

PPI环比将开始下降。原材料价格指数较上月下降1.2，结合近期高频微观行业数据，旺季过后水泥以及钢铁等价格走软，因而PPI环比将开始下降。