延续高温缘由

  封装行业整体而言已处于成熟期，技术壁垒弱，行业竞争剧烈。然而由于LED 照明市场的开启，LED 封装行业景气度也有所提升。

公司是一家以SMD LED 封装器件为主营业务的上市公司，正积极拓展LED 汽车照明和通用照明业务，并试水合同能源管理。

近三年，公司SMD LED 和LED 通用照明产品业绩占比基本稳定，LAMP LED 占比延续下落，LED 汽车照明产品占比快速提升。各项业务中，LED 汽车照明产品毛利率最高，LAMP LED 毛利率水平最低。

受益于LED 汽车照明产品的高毛利率、产品渗透率的提升和公司管理层的大力推动，公司LED 汽车照明产品近三年发展迅速，未来，考虑到进入大型汽车整车厂商供应链体系难度大、周期长，公司将主要通过为国际汽车配套厂商代工和外延式并购的方式分享市场成长。LED 通用照明方面，2012 年，受行业景气度、莱帝亚渠道建设及公司搬迁等因素影响，公司LED 通用照明业务遭受调剂，随着行业景气度的好转及渠道建设问题得到处理，2014年LED 通用照明业务有望迎来拐点。传统封装业务方面，公司将通过产品差异化的方式来减缓业内竞争的程度，以保持封装毛利率保持在较安稳的水平，并通过产能扩大下降单位固定本钱。

盈利预测与投资评级：我们预计公司净利润未来 年复合增长率约 6.65%，2012、201 和2014 年EPS 分别为0.27 元、0.41元、0.50 元。从目前股价来看，公司估值合理，但考虑目前LED行业景气度较高，因此我们首次给予 增持 的投资评级。

主要风险： LED照明渗透率不及预期；产品价格下降幅度高于预期；新型LED封装技术推动速度高于预期；公司LED汽车照明产品、LED通用照明产业业务推动不及预期。

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