申万宏源基建发力在即资金缺口仍在计划

申万宏源：基建发力在即 资金缺口仍在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

在其任内绝对不谈统一 1月30日特朗普在第一次国情咨文中透漏，将力促国会通过1.5万亿美元的基建投资计划。

但与ASCE的预测（到2025年基建资金缺口2万亿美元）相比，资金缺口仍然较大；而且，大规模基建有可能扩大政府赤字，国会能否足额通过1.5万亿计划存疑。特普朗寄希望于引入私有部门投资来解决基建融资问题，有赖于后续出台的配套政策措施。

美国现有解决基建融资问题的方式多样，例如：财政拨款，设立基建专项基金；以燃油税费为核心的公路建设投融资体制；财政提供信用担保或者建成设施收入还款保证；立法吸引私人投资，如1999年启用的《交通基础设施融资和创新法案》，通过提供补充资本的方式以吸引私人及其他非联邦投资；发行免税市政债券；金融市场的其他方式，如资产证券化等。然而，奥巴马时期的基建计划效果不达预期（《修复美国地面运输法案》，5年内提供3000亿美元），上述方式在撬动私人投资方面效果有限，主要是因为财政赤字问题限制了政策空间，同时美国的国家安全审查机制对外资投资设置障碍。

我们认为，特朗普基建计划顺利实施的首要前提是控制赤字风险，虽然18年美国财政预算已经在削减支出方面做出了结构性调整，但能否实现收支平衡存在很大变数，市场预期也不乐观。此外，还应当降低外资投资美国基础设施的门槛；进一步减轻基建类企业以及与基建相关的资本收益税负，以吸引私人投资。