男士商品指数走到了十字路口

商品指数走到了十字路口

□本报 张伟民/文

经过四年来的上升，现在国际上主要的商品指数走到十字路口，意味着物价上升的趋势可能出现变化。

CRB商品指数等待新方向出现

国际油价居高不下，本周又创出每桶68美元的新高，各行业的生产成本压力不言而喻。如果油价继续上升，必将导致经济衰退。最近几个月来，道琼斯工业指数在10500附近停滞不前，说明投资界对于蓝筹公司能否有效抵御高油价的考验心存疑虑。

如果高油价真的引起经济放缓甚至衰退，则物价的回落就是理所当然的事情了并于逾期停留者送回之日起30天内。美国的CRB商品指数在310点附近的十字路口徘徊了两个半月，正在等待出现新的方向。另外，美国的房地产市场走势近期已经成为商品期货界分析人士判断物价走势的新方向标。目前美国市场没有售出的新房数量由7.1个月的供应水平上升到8.4个月的供应水平，待售房的大量囤积导致新房均价下跌了5.8个百分点。投行高盛的经济学家近期也指出，美国目前的居民用房投资水平是40年来最高的，而家庭数量增长速度却是40年来最低的，房地产市场实际上存在着供应过剩。

美国房地产市场容量非常大，牵动着股市、债市、商品市场的神经。如果房地产市道逆转，将打破许多原材料及工业品的供求平衡，带来物价的快速回落。商品价格指数回落，就会相应减小加息的必要性。分析显示，从1974年至今，CRB商品指数与市场利率走势呈中等程度的正相关关系，其相关系数约为0.4，这说明大多数时候商品价格和利率走势的关系比较密切后面就有机会。。

商品指数预警性略胜一筹

数十年的运行经验表明，国际商品指数的作用和影响力远远超出了商品期货市场。这类指数为宏观经济调控提供了敏感的预警指标。历史上，商品价格指数的上涨，往往意味着较好的经济增长态势，而商品价格指数的下跌，则往往反映或预示着世界经济的不景气乃至衰退。研究表明，在揭示经济运行拐点时，美国CRB商品期货指数通常比消费物价指数提前六个月以上，它作为物价指数的先行指标，受到投资界和政府部门的高度关注。

中国在世界大宗原材料市场中的地位已经大大提高。在目前通胀预期摇摆不定的时刻，中国基本原材料市场的运行越来越受重视。在中国，一些基本原材料价格已经出现明显的跌价趋势，煤炭、矿石、钢材等原材料价格大幅回落。证券时报商品指数2002年年中起上涨至今。现在，这个指数已经在108点至118点之间运行了半年之久，改变了以往持续上升的势头，似乎向市场发出了新的信号。

在国际市场上，商品期货指数在大多数时间内运行趋势明显，上升趋势与下降趋势相互交替，是一种明确而有效的经济景气指标。2000年虚拟经济泡沫破灭之后，美欧日等经济大国进入经济收缩期，全球笼罩在通货紧缩的阴影中，全球央行集中火力对抗通缩。但美国商品研究局CRB指数在低迷多年之后，从2001年底起持续走强，提前预告了世界经济基本面将出现重大改变。尽管整个2002年，消费市场紧缩依然困扰着多数国家。而到了2003年，各国开始感受到消费物价回暖；到2004年，各国才确认了通货紧缩的威胁已经被通货膨胀代替。可见，CRB指数至少提前一年揭示了通货紧缩将渐行渐远。

商品期货价格指数能够从基本原材料供求关系的层面，及时反映市场消费需求的变化，成为揭示经济景气度的一个重要信号。上世纪80年代以前，经济分析工具有限、信息传播较慢，美国的债券投资者为了观察及预测利率变动趋势，必须时刻了解物价走势。他们往往通过收音机跟踪农作物主产区的天气变化，以判断农作物收成及通胀水平是否出现大的变化，为利率走势预测及债券市场投资提供依据。可见跟踪基本商品的价格走势非常必要。在有些时候，CRB商品指数的走势会领先于市场利率3个月至1年的时间。