行业长江证券沉疴难起

长江证券：沉疴难起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

产能过剩下的快速调整针对于中采与汇丰PMI的背离，我们在这里提供一种可能的解释，即伴随着产能的扩张，企业开始有条件根据最新的产、销、库状况来更高频率地调整生产计划，从而在短期内形成“旺季不旺、淡季不淡”的震荡反复格局，这种现象在大型企业中体现得更为明显。

基建难做托举在之前过度投资的后遗症尚存的环境下，依靠基建、新型城镇化相关的投资向上继续托举投资的概率也并不大。前5个月，比重较大的电力、道路运输以及公共设施管理等项目增速均处于回落的状态之中。制定切实可行的工作措施。2、建立一系列配套工作制度。在实践的基础上相较而言，增速更快的燃气生产供应、航空运输以及水利环保等项目则受制于规模无法形成显著的拉动。

土地供中国金融认证中心(CFCA)16日在北京召开互联金融信息安全创新产品发布会给改善北京地区一季度累计推地695万方，表现出政府对于当地供需紧张关系的强烈担忧。除北京外，其他跟踪城市土地供给同样实现了较快增长。供应端的宽松有望在一定程度上改善未来供需关系，缓解2012年以来的持续库存下滑。

通胀背离凸显隐忧在产出缺口低位的状态之下，通胀大概率维持低位，无明显的抬升。CPI与PPI之间差距的扩大，显示了经济正在消化前期投资膨胀引起的过剩供给。价格链条中上游价格变动难以传导到下游消费者，产能过剩隐忧凸显。

流动性压力加大，降息预期存疑对于货币政策放松，我们认为当前的基本面并不支持。从浮息债点差收益率来看，降息的预期并不强烈，与去年中期的情况差距明显，但下半年存在放松可能。

美国制造业王者归来从2011年开始，美国对其他发达经济体的工业生产缺口正在逐渐扩大，美国制造业开始出现回流，工业生产在经济中的比重也开始有所提升。由页岩气革命带来的能源成本优势前所未有，而技术进步的步伐也从未停止，甚至在危机期间有所加快。中国出口面临着更大的压力，从去年年初开始，贸易条件上升的动力开始消失，这反映了在竞争力格局发生变化的情况下，国内出口企业面临的压力，出口企业的获利性将会明显减弱。