高考加油医疗保健商务部发布2012年药品流通行业魏家

医疗保健：商所以这次考场成了一个文理科合并的考场务部发布《2012年药品流通行业运行统计分析报告》荐 股 201 -05- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月 0日，商务部发布《2012年药品流通行业运行统计分析报告》（以下简称“报告”）。报告数据显示，2012年药品流通行业销售总额达11,174亿元，同比增长18.5%，其中药品零售市场销售总额2,225亿元，同比增长16%。2012年全国药品流通直报企业主营业务收入7,942亿元，同比增长20%，实现利润总额164亿元，同比增长16.5%，平均毛利率6.9%，同比下降0. 个百分点，平均利润率1.9%，同比下降0. 个百分点。2012年销售额居前10位的省市依次为上海、北京、广东、江苏、安徽、浙江、山东、重庆、天津和河南，10省市销售额占全国销售总额的66.2%。报告指出，药品流通行业呈现六大特点，分别是：1.国家新医改拉动基层用药规模增长；2.药品批发市场集中度呈现结构性变化； .药品零售市场规模增速放缓，连锁率仍较低；4.药品流通服务模式创新取得新突破；5.行业微利化运行特征更加明显；6.药品流通类上市公司在资本市场表现较弱。报告预测药品流通市场的增速将继续放缓，结构调整仍是行业改革发展的主线，同时行业服务模式加快向全产业链服务转变，而且会有更多的企业通过资本运作做大做强。

我们认为，医药流通行业是国内制药行业运行的核心载体，其发展情况可以直接反映制药工业的宏观层面的整体情况，对制药行业运营状况的总结和预测有重要的参考意义。我们认为201 年国内制药行业和医药流通行业将呈现以下三个特点：

1.医药制造业增速和药品流通市场增速将继续放缓。

2011年以来，在发改委调整药品最高零售限价和各地招标降价的影响下，行业增速持续下降。从各类药品占比的变化情况来看，受影响较大的化学药品销售额占比持续下降，而影响较小的中成药、中药饮品、医疗器械等行业销售额占比快速提升。

考虑到2012年发改委降价以及各地招标降价仍在持续，201 年中成药、基本药物也将会遭到发改委降价，且各省招标降的密集程度和降价幅度很可能有所提升，我们预计201 -2014年制药行业和医药流通行业的增速还将受到负面影响。同时，201 年6月1日起新版GSP将开始实施，相当一部分二、三级经销商在认证过程中会压低存货水平以降低管理难度，这对于制药企业和医药流通行业的一级经销商相当于一个去库存的过程，相应的销售增速也会受到影响。

2.医药流通行业的盈利能力或将略有下降，但降幅会显著缩窄。

2012年全国药品流通直报企业主营业务收入7,942虽然相对发布新品亿元，同比增长20%，增幅回落 个百分点；实现利润总额164亿元，同比增长16.5%，增幅回落0.5个百分点；平均毛利率6.9%，同比下降0. 个百分点；平均费用率5.2%，同比下降0.1个百分点；平均利润率1.9%，同比下降0. 个百分点。

尽管降价导致的毛利率下降仍会持续，但由于2012年药品价格下降整体趋缓，因此201 年医药流通行业的毛利率降幅将会收窄。同时，银行资金较为宽裕有利于财务费用的下降，对行业盈利能力有积极作用。我们认为201 年医药流通行业整体盈利能力可能只会略有下降，降幅相对2012年会有所收窄。

.医药流通行业集中度将继续提升2012年，前100位药品批发企业主营业务收入占同期全国市场总规模的64%，比2011年提高1个百分点。其中，前 位企业占28.8%，比2011年增长2.2个百分点，前10位企业占41.9%，增长2. 个百分点，前20位企业占49. %，增长近2个百分点。

一方面，随着市场竞争愈发有序化，传统依靠关系获得业务的地方性小型医药流通企业的生存空间将会进一步被压缩，取而代之的是可以为工业企业提供更为全面、优质服务的大型医药流通企业。另一方面，行业盈利能力的下降、政策对大企业的支持、新版GSP对硬件软件的更高要求将会持续压缩中小型医药流通企业的生存空间，促使没有竞争力的中小型医药流通企业逐步退出。因此，我们认为医药流通行业集中度有望持续提升。

我们认为行业增速继续放缓显示出201 年医药制造业基本面的情况与市场预期有一定差距，但医药流通行业盈利能力降幅的缩窄显示出医药流通行业的基本面正在迎来拐点，这个过程中具有规模优势的大型公司将会确定获益，我们建议投资者关注国药股份(人民币17.66,未有评级)、嘉事堂(人民币11.84,未有评级)等具有独特相对优势的医药商业公司。同时，鉴于医药流通行业短期正在经历不同寻常的去库存过程，我们认为受二三级经销商影响较大的华润三九(人民币29.12,买入)、国药控股(港币21.55,持有)等公司短期营收增速下滑与自身基本面关系不大，现阶段已被显著低估，长期来看具备很好的投资价值。