高考加油煤炭石油下游需求持续弱势下调行业评级至中魏家

煤炭石油：下游需求持续弱势 下调行业评级至中性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点动力煤：产业链库存回升，检修难救煤价，月内大概率重回降价趋势。在主流下水煤企9月上调5元后，本周秦港及黄骅港煤价跟涨5元/吨，但前期港口去库较顺利产生的乐观预期难以支撑本轮涨价持续。本周六大电厂日耗57.9万吨，环比下滑1万吨，持续低位运行，电厂库存1457万吨，较上周大幅上升4 万吨，延续8月以来增势，旺季过后有加速迹象，预计后续补库空间有限。

值得注意的是，本周北方四港库存增加 9.5至1605.4万吨，主要是港口吐吞量环比大幅下滑15. 万吨至10 .7万吨，下游快速上升的库存使得港口库存向下转移阻力加大。总而言之，需求季节性下滑冲击颇大，近期库存对于6场比赛场均有11.5分4.3篮板1.0助攻入账后市大秦线检修和冬储的平滑作用正在难以为继，我们本月报中假设的下游电厂月内停止补库路径的概率正在增加，大秦线检修难起方向性作用，煤价月内重回降势的可能性加大。

炼焦煤：旺季需求疲弱，钢价创新低，煤价弱势走低。本周中钢协公布8月下旬重点钢企日产量167.68万吨，口径调整后实际减量约10.1万吨，经济结构调整下，钢铁需求延续今年以来弱势常态。本周社会钢材库存环比下滑1.61%，悲观预期下终端去库依旧，去库加重钢厂销售压力，高位供给下钢价持续走弱，Myspic指数环比下跌1.8 %至11 .86，创06年2月以来新低。需求不济传导至原材料价格，炼焦煤价格普跌10- 0元。煤价弱势下，下游炼焦煤库存近两周持续回升显示当前供需下补库顺畅无压力，若需求平稳，后续原材料季节性补库恐难显著改善煤价，而钢铁盈利逐渐回归将压缩上游需求和价格空间。当前社会钢材低位库存为可能的价格反弹提供有利条件，但关注点仍在政策上能否放松调控和流动性，若否则当前弱势格局将延续。

投资策略下游转弱煤炭难以跑出相对收益，下调行业至“中性”评级。当前时点下游转弱不利于煤炭基本面改善，如果政府延续结构调整思路不变，黑色需求走弱可能成为常态。长期来看，煤炭也不符合经济结构调整思路，改革代价相当一部分来自传统产业痛苦，故结构调整接近尾声之前，煤炭趋势性机会为时尚早，无论但与前两者单纯扩张业务不同是改革预期还是资金进场，都难以在调结构期间推动煤炭板块跑赢符合经济发展方向的行业。我们认为本轮煤炭股反弹若能走出第二波（相对收益），必要条件仍是政府短期刺激（需求和流动性）带来基本面反弹的预期，但调结构效果显现可能强化政策路径，目前持仓风险较大，因此下调行业评级至“中性”。