高考加油信息科技从量到质的转变魏家

信息科技：从量到质的转变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年起计算机板块并购快速增长，2016年开始全面减速。我们统计了2012年以来计算机板块的并购案例，2012年是并购的起步之年；201 出动3艘快艇搜救年成为井喷的一年，2015年是并购的顶峰，2016年开始全面减速。从并购案例数量看，2017年发布预案的并购案例总数为114例，其中已完成数为55例，完成并购案例中并购标的金额在5000万元以上的有 8例，其中有业绩承诺的为20例，同比分别下降1 .64%、12.70%、1 .64%、45.95%；从并购总规模看，并购完成金额略有下降为219.51亿元，同比下降2.50%。但是，2017年并购案例平均规模由2016年的 .57亿元回升至 .99亿元的水平，接近2015年4.12亿元，或表明，对并购标的利润的规模要求在上升。

并购标的业绩承诺后续完成情况不及预期。2014、2015年并购案例后续业绩动力不足，N+2年业绩完成情况均不及N+1年；2016、2017年新增并购案例业绩完成情况不及往年；2017年，从总金额完成情况看业绩完成率为94.66%，为201 年后首次出现整体业绩不达标的情况。

并购对上市公司及板块业绩贡献拐点出现。201 -2016年，并购对上市公司业绩贡献普遍在20%左右，但2017年并购案例当年对上市公司业绩的贡献率上升至 .58%，为近年最高。201 -2015年并购对计算机板块业绩贡献率快速增长，2016、2017年贡献率回落，2017年并购对计算机板块业绩的贡献度由2015年的8.44%降至7.04%。

商誉减值自2015年起迅速增长，2018年商誉减值压力维持高位。2014年之后，随着并购热潮减退，并购标的业绩不及预期，商誉减值增加，板块商誉总额增速下降。201 -2017年进行商誉减值的公司数量及商誉减值总额逐年上升，2015年商誉减值规模增长最快，达到近 00%。2017年计算机板块商誉减值增速放缓，但总额维持高位。而且，通过敏感性分析发现商誉的变动会对上市公司的净利润产生较大的影响。目前，计算机板块可能已经度过商誉减值集中爆发还要能抵御冬季时零下46摄氏度的低温。期，但后期压力仍然不小。

总结：通过分析近年来计算机板块并购情况，我们可以看到，经过201 -2015年快速增长，从2016年开始计算机板块并购迅速降温，并购数量和并购金额都有所反应。2017年板块并购减速趋势不减，但减速放缓。同时2014、2015年并购热潮使公司对赌于2017、2018年集中到期，公司面临商誉减值和业绩增速放缓压力，未来市场对上市公司的关注将更多聚焦在内生性增长的可持续性上。

风险提示：商誉减值风险。