昨日银行间市场热点还是集中在短期债券的项目

尽管距离执行今年第三次上调法定存款还有两个工作日,今天央行仍将在公开发行1100亿元三年期。千亿量级发行规模的重现,只能再度重申一个事实:三次准备金率上调,仍未改变银行体系流动性充足的局面。

根据3月底的存款粗算,下周一央行就将因第三次上调准备金率,一次性从银行体系抽离约3200亿元资金。然而,面对巨额资金的缴付,银行对三年央行票据的需求非但没有减少,反而由前次发行的900亿元增加至1100亿元。

历史数据显示,此前三年千亿级发行规模出现的时间主要集中在2007年至2008年的上半年,当时货币政策的执行基调则是适度从紧。业内人士认为,与之前不同的是,现在三年央票的发行节奏为两周一次,因此会积累大量的需求,造成单次发行规模较大。但是,在准备金率上调之即,银行对三年央票的需求不减反增,确实出人意料。

银行体系流动性依然充足应是三年央票发行量继续上升的重要原因。从近期银行间市场的成交情况看,准备金率第三次上调的消息宣布后,短期资金价格水平并未因准备金率上调而大幅度上涨,回购市场流动性总体宽裕,机构仍在主动融出资金。流动性的宽松,意味着银行的配置压力依然存在。

其次,在信贷投放减速的压力下,迫于资金的要求,银行主动减少短期品种配置,倾向于将资金集中投向在长期品种上,造成三年央票需求的高涨。一个明显的细节是,本周一年和三个月央票的发行量双双创下3月份以来的低点,合计仅为340亿元,仅为三年央票的三分之一。其实,不止在公开市场,当天在二级市场上,昨天三年央票的主动买盘再度增加。在其他品种方面,十年期长期收益率在买盘的推动下,逆势下行,小幅下调了1个基点。因此,本次三年央票发行量的增加,仍然是银行主动需求的结果。业内人士预计,本期央票的发行收益率将不会超过前次。

本周公开市场净回笼的局面不会因为准备金率再度上调而中断。根据目前已公布的发行规模计,本周公开市场将实现220亿元的净回笼。

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