高考加油煤炭石油1季度略显平淡荐6股魏家

煤炭石油：1季度略显平淡 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

煤炭企业17年表现靓丽，受益于煤价上涨（ 7%），2 家主流煤炭公司归母净利润同比增长近 倍，平均吨煤净利6 就刚好碰到倒班元，同比增长5倍，利润率为近6年最高。18年1季度归母净利润同比增长14%，主营收入同比增长4%，在煤价大幅增长14%的背景下，表现略低于预期。

支撑评级的要点17年业绩靓丽：17年2 家主流煤炭公司归母净利润同比增长近 倍到平均16.9亿元（不包括神华），由于大多已经提前发布业绩预告，没有太多惊喜，总体业绩很好。2017年收入大幅增长41%到平均258亿元，利润率为近六年最好水平，盈利能力表现出色。平均吨煤净利6 元，同比大幅增加5倍，吨煤价格平均增长 7%到5 元。成本、期间费用控制较好。吨煤生产成本增长17%到 25元，吨煤期间费用平均增长11%到49元。期间费用率下降4个百分点到16%。平均产量小幅增长 %到2922万吨（不包括神华），增速与全国煤炭产量增速一致。

资产负债表修复仍在继续：资产减值损失同比减少，但总额仍较大，资产负债率变化不大，总体资产负债表预计仍有2年左右的修复过程。

煤炭业务收入占总收入的比例近年来变化不大，年在69%-70%之间震荡，上市公司仍以煤炭为主，在转型方面仍有待突破。

18年1季度业绩略低于预期。市场煤价格发展快。病人感觉乳房局部疼痛不适有14%的较大涨幅，但主营业务收入平均增速只有4%，增速明显放缓，归母净利润增速14%，显示在盈利较高下收入和净利润对煤价的敏感度在下降。1季度毛利润率表现欠佳，净利润率创近6年新高，期间费用率持平。成本控制仍然较好。

展望：煤价下降带来2季度业绩或环比下降，预计2季度煤价环比下跌10%以上，预计今年上半年煤价同比变化5%左右，上半年业绩或难有大幅增长。

影响业绩的因素：煤价仍然是影响业绩最重要的因素，此外关注成本费用的计提、以及资产减值计提逐年减少的幅度。

评级面临的主要风险煤价下跌重点推荐我们看好龙头低估值、业绩表现较好的公司：山西焦化、兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业、潞安环能等。目前焦煤产业链和动力煤都有边际好转迹象，建议关注上述优质龙头公司。