中银国际燃油附加费重启计划

中银国际：燃油附加费重启 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

航空、零售、重卡边际改善，火电、家电、棉纺保持稳健。

重点关注：航空、零售、重卡改善。短期燃油附加费缓解油价上升压力，中期供给侧改革催生票价上行动力；日常消费品关税即将调低，利好零售百货与跨境电商业务开展；5月重卡销量同比17%再创新高。火电、家电、棉纺稳健。上游投放平价煤缓解成本压力，下游用电需求持续高增；4月空调、电视销量增速上行，高温旺季与世界杯即将来临；国内外天气因素等继续推高棉价。建筑、光伏恶化。4月建筑业投资累计同比持续回落，光伏补贴退坡速度加快，补贴强度降低。

上游资源：增产预期下油价继续回落；下游需求旺盛，秦港库存偏低，动力煤期货再度上行；环保督查与企业停产，工业金属多数上涨。

销售乏力 中游制造：钢铁社会库存连续12周下降，钢价小幅反弹；高温天气需求转淡，水泥价格增速放缓；上游化工保持景气，醋酸价格涨至近十年高位；油价助力石油公司资本开支，油服企业订单激增；4月建筑业投资同比大降12.6%；进入需求淡季，纸价继续下滑；发改委发文加快光伏补贴退坡。

下游消费：下游传导不畅，鸡肉价格回调；奶粉价格延续上升趋势；天气因素仍在推高棉花价格；4月医药制造业利润累计同比增长16.4%，增速连续三月下滑；4月商贸零售指数继续向上；十大城市库存去化周期环比下降5.1%；4月空调、洗衣机、液晶电视销量增速均高于前值；5月重卡销量同比再增17%；星级酒店3月房价增速创近一年新高。

TMT：内存价格连续两周低位反弹；4月电信业务总量维持高增长；4月软件业务收入同比增速超过前值；5月第4周票房环比再度回落。

服务业：央行扩大MLF抵押品范围，有助提高小微、三农、绿色债券的流动性；两市成交额与两融余额环比走弱；天然气价格持续回落。

风险提示：经济下行超预期，环保复查力度影响超预期。