平安证券企业中长期新增信贷继续负增长鼓励

平安证券：企业中长期新增信贷继续负增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月份金融数据点评：

企业中长期新增信贷继续负增长事项：

中国人民银行公布了金融数据：2012年，新增信贷8.2万亿，人民币信贷余额62.99万亿，12月份，新增信贷4543亿元；2012年，M2余额97.42万亿，M2同比增速13.8%，M1同比增速6.5%。

主要观点：

但另一方面12月份新增信贷低于预期、贷款审批延后或是主因。12月份新增信贷4543亿元，比上月少增686亿，低于市场预期约1000亿元。主要原因是商业银行12年的信贷任务已经完成，因此多数贷款尤其是中长期贷款的审批延至13年年初。从对公贷款的结构来看，对公短期贷款高达4486亿元，而对公中长期贷款则减少154亿元。居民贷款规模与结构与上月相比变化不大，居民中长期贷款较上月显著下降，与房地产销售环比显著下降一致。

新增中长期贷款大幅下降有季节性因素，同时也显示投资不旺。12月份新增中长期贷款占比继11月份进一步下降，占比为18%，对公中长期贷款占比为-3.4%。前已述及，年底中长期贷款审批延后导致对公新增中长期贷款负增长，因此有一定季节性因素。但在过去的5年中，对公中长期信贷在年底没有出现如此显著的下降，更没有出现过负增长，因此，这一现象反映了实体企业用于投资的信贷资金相对往年显著下降，说明在政策层面并未通过窗口指导大量授信。

M2增速符合预期，年底存款回流估计约8000余亿。12月末，M2余额为97.42万亿，比上月增加了2.94亿，存款余额为91.74万亿，比上月增加了1.58万亿。从存款派生的角度看，12月份新增信贷4543亿元、财政存款减少1974亿元、假定外汇占款增加1000亿元（考虑到12月份外贸顺差316亿美元），这3项共创造存款7500余亿，说明存款从表外流入表内的规模约8300亿。

预计2013年新增信贷9..5万亿。2012年信贷余额为63万亿，如果2013年信贷增速为14.%，则对应新增信贷为9..5万亿。年，信贷增速分别为19.9%、14.4%、15%，在国外经济疲弱、国内去产能的背景下，为了稳增长，流动性适当放松是必然的，因此14.%的信贷增速、9..5万亿的信贷新增是一个中性估计。2013年全年信贷投放节奏可能遵循3322的历史规律，由此估算在某些月份（比如1、3月份）当月新增信贷可能过万亿。

预计2013年M2增速14%。2013年，货币创造的三大渠道中，新增信贷9..5万亿，外汇占款增加1万亿，债券购买2万亿，三项加总创造存款规模12.5万亿。由于新增外汇占款趋势性下降，通过外汇占款创造的货币将系统性的低于广义货币增速，由此导致M2增速将系统性的低于信贷增速。从中长期角度看，随着融资工具的丰富、金融创新的增加，M2增速将逐渐失去其指示器作用，流动性的松紧主要通过资金价格来反映。