中银国际月增长下滑的

中银国际： 月CPI增长1.4% PEFPI下滑4.6% 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI增速符合预期，大部分价格出现季节性环比下滑。 月，我国居民消费价格指数（CPI）增长1.4%（同比，下同），增幅与2月持平，也符合我们的预期。环比来看， 月CPI下滑0.5%，而2月增长1.2%、1月增长0. %。

CPI环比下滑主要是由季节性因素所致，农历春节期间大部分食品和部分服务项目价格普遍上涨，而节日过后价格回调。我们注意到食品类价格环比下跌1.6%，其中鲜菜、猪肉后入鲜蛋价格分别环比下跌8.9%、 .8%和5.7%。运输服务、居住服务和个人护理类价格也出现了环比下跌，主要是因为春节过后市场供应有所恢复。

月，核心CPI（剔除食品和能源价格）上涨1.5%，增幅略低于2月的1.6%。

环比来看核心CPI下滑0.1%，而2月上涨0.4%。核心CPI小幅下滑主要是因为服务类价格环比下跌0.4%。考虑到终端消费仍将持续疲软，未来CPI增速恐难大幅反弹。我们维持2015年全年CPI增速1..5%的预测。

生产者价格加速下滑凸显产能过剩与通缩压力。 月生产者出厂价格指数（PEFPI）和生产者采购价格指数（PPPI）分别同比下滑4.6%和5.7%，而2月分别下滑4.8%和5.9%。PEFPI下滑幅度缩水主要是因为翘尾因素带来的负面影响有所缓和，而大部分传统行业依然存在着产能过剩和通缩压力。

环比来看， 月PEFPI和PPPI分别下跌0.1%和0. %，2月分别环比下跌0.7%和1%。下滑幅度有所缓和主要是因为产量及供应收缩后，石油产品及部分化工产品价格有所反弹。我们注意到，石油和天然气采掘业、石油加工也和化工原材料的PEFPI分别环比上涨5.4%、 .7%和0.5%，而2月分别环比下滑15.7%、 .1%和1%。但是，在产能过剩的压力下，大部分其他工业价格依然出现了环比下跌。

市场更认可的是发可转债 我们预计未来PEFPI和PPPI将继续保持同比下滑趋势，2015年全年PEFPI同比下降 .5%左右。

通缩压力下政策或将进一步宽松。由于居民需求疲软、政府严格控制支出及商品价格大幅下跌的传递效应，预计未来几个月CPI增幅将保持疲软增长，工业价格可能继续大幅下跌，。工业通缩将继续推升大部分企业的实际融资成本，进一步加重企业融资负担。考虑到实体经济的债务压力和持续通缩压力，预计政策当局可能会进一步放宽货币政策。我们预计未来央行还将通过几轮降息和降准来刺激贷款供应，降低融资成本。