高考加油金融差异化格局渐明荐4股魏家

金融：差异化格局渐明 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上市券商中期营收增长2.6倍，归属净利润增长 .7倍。中期实现证券行业营收 05亿元，同比增长255%。净利润15 2亿元，同比增长 74%。2 家上市券商营收、净利润、归属母公司净利润分别2 24亿元、1088亿元、1060亿元，同比分别增长256%、 46%、 5 %，占行业收入、净利润比70%、71%。行业ROE提升至12%，同比增长200%，2 家上市券商上半年实现ROE1 %，同比增长225%。

经纪业务交易量活跃，收入贡献比持续提升。上市券商2015年中期经纪业务收入970亿元，同比增长 61%。股票市场上半年展开一 涨，经纪业务增速迅猛，收入占比由去年同期的 2%提升至42%。上市券商股基交易额占比持续攀升，2015年上半年达到62%，同比提升 .8个百分点。

投行除了将此前较为分散的儿童业态门店在新馆内进行了集中外业务受益于股债承销规模扩张，保持快速增长。上市券商中期投行业务净收入126亿元，同比增长64%，主要系IPO重启、股债承销规模扩大等影响；投行收入贡献比从去年同期12%下降至5.4%。IPO企业合计194家，募集资金总额1454亿元，上市券商IPO承销114家，占比59%，募集金额797亿元，占比55%。

牛市行情拉升自营投资收益，同比增长京港地铁公司规定不允许在车厢内饮食2.6倍。上市券商自营投资收益7 6亿元，同比增长2.6倍；其中公允价值变动净收益152亿元，同比增长2.4倍，对投资收益增长贡献率为21%。2015年上半年股市延续牛市行情，券商自营占比较高的权益类投资浮盈推高投资收益。

信用业务地位提升，利息收入增4.5倍，两融冲高回落。中期上市券商信用业务利息收入540亿元，同比增长4.5倍。2 家券商信用业务利息全部翻倍增长，5家券商增速达5倍以上。融资融券业务、股权质押业务以及约定购回业务占信用业务利息收入比重分别为84%、15.5%和0.6%，两融业务是推动信用业务利息收入增长的重要动力，短期将在万亿区间波动。

当前券商股已回落估值低谷，大型券商估值倍左右，PB均值在1.2倍左右，已处于历史底部区间。在持续救市维稳下市场将逐渐企稳，加之政策红利和制度改革的推动，券商板块迎来中长期价值投资机会。继续看好业绩面稳健，综合竞争力领先、资本实力雄厚、定价能力强的大型券商（招商、国君、光大、广发），建议积极关注具有经营特色的差异化中小型券商投资机会（长江证券、东吴、国元证券）。