高考加油安信证券克服恐高周期依然美好魏家

安信证券：克服恐高 周期依然美好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■行业配置建议：克服恐高，周期依然美好9月建议关注周期+金融，克服周期恐高。重点推荐焦煤、钢铁、电解铝、稀土、化工，金融板块首选券商；同时关注中小创的优质成长股。

■周期股是本轮行情的核心。具体而言，这个阶段选择板块看正面逻辑，从盈利到估值当前周期板块正面逻辑最多最强，同时周期股的负面逻辑——9月供给端的政策调整与需求端显著下行都不会出现。政策方面，在中期不影响中游行业重点公司退出的前提下，我们认为降低上游行业资产负债率是核心目标；即使未来出现政策调整，至少在推进再融资前，上游的盈利仍将维持高位，对应估值仍具吸引力。需求方面，8月份中观数据预示即将开始的旺季成色较足，库存仍在低位，A股市场进攻期，现货期货价格上涨将推动周期股上行。此外，自上而下来看，PMI超预期显示总量经济并未恶化，有助于周期股的行情延伸。

■周期资产负债率降低带动银行估值提前场30米任意球67个升继续，金融股表现可期。此外，证金公司增持、IPO常态化且并购提速、叠加创业板估值处于自身底部，多重利好或推动结构性成长反弹，优先关注中报中小创优质公司。具体而言，目前上证综指已经站上3300新平台，A股市场已完成休整，重新进入震荡向上格局，因此券商相对银行、保险占优；在十九大即将召开的窗口期间，市场维稳预期依然较为强烈，除金融外其他风格博弈程度相对明显，这就意味着在十九大召开前金融股作为市场权重的核心支撑能有相对稳定的表现。值得注意的是当下金融行业已经充分适应金融强监管的步调，去杆杠负面效应式微，逐步回归传统业务模式，盈利修复贯穿全面，龙头业绩摘要： 南海舰队2艘护卫舰赴黄岩岛以西海区训练巡逻更加确定。无论自上而下还是自下而上，我们都坚定认为金融行业正迎来新的发展机遇。

■行业景气状况：关注焦煤、钢铁、化工、电解铝9月上游资源品景气预计仍处于高位，关注焦煤和电解铝。中游行业预计景气整体趋稳，钢铁和化工是结构性亮点。下游行业景气预计维持分化，关注消费电子领域。

■行业资金动向：金融青睐依然，周期热度不减。根据8月资金流出、杠杆买入以及产业资本动态情况，并结合2017Q2机构投资者行业仓位配置，我们认为市场对周期品的热度不减，金融板块价值依旧。。

■行业估值分析：周期估值并不贵，金融处于安全边际内。在经历8月市场震荡调整后，目前周期股PB为2.22，接近历史中位数2.1，处于合理估值范围；金融股PB为1.29，低于历史中位数1.3，配置空间明显。

■行业业绩分析：周期业绩仍在高位，关注业绩超预期的银行。业绩兑现，周期股业绩仍在高位，建议关注业绩超预期的银行和计算机。具体而言，PPI触顶回落叠加往年同期的高基数效应，中上游资源品Q2业绩增速均明显出现高位下滑；中游制造业电气设备扭负为正，机械设备业绩增速趋稳；下游消费品业空调、冰箱业绩较为亮眼；TMT整体表现较Q1有所好转，电子行业业绩亮眼，通信明显出现好转，传媒维持低增长，计算机环比好转；金融股银行业绩超预期。。

■风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；通胀超预期